摩根大通：新世界發展（0017）882億元再融資符合預期，流動性壓力仍需關注

摩根大通近期發表報告，跟進新世界發展（0017）落實882億元的再融資計劃。該行指出，這一消息在上週彭博報道後，並不令人感到意外，符合市場的預期。這筆融資有望為新世界提供必要的喘息空間，然而該集團的流動性壓力仍然存在，特別是面對永續債券的利息開支，這使得其財務狀況持續緊繃。摩根大通預計，新世界仍需進行約1000億元的再融資，以理順其財務狀況。

報告中提到，幸運的是，無論是官方還是銀行業界，均希望避免觸發系統性風險及新世界的技術性違約，因此願意提供更多的支持。然而，從英皇國際（0163）最近的違約事件來看，規模較小的發展商未必能獲得與新世界相同的待遇。摩根大通預計，新世界的股價在短期內可能會受到影響，但隨著該集團優先進行去槓桿及避免違約，預計將不會出現增長，且可能會出售質量較高的資產，派發股息，甚至有潛在的供股機會，因此維持對新世界的評級為低於大市。

儘管新世界尚未公佈此次再融資的具體情況，摩根大通指出，根據早前的彭博報道，新世界約有40個項目被納入此次再融資的抵押池，其中包括總部大廈，並需要母公司周大福企業提供安慰函，但公司方面尚未確認。摩根大通認為，新世界在短期內不會面臨違約風險，但考慮到此次882億元的再融資僅覆蓋該集團總債務的47%，而其淨負債比率仍高達88%，因此仍有約1000億元的債務需要處理，這包括320億元的銀行貸款、270億元的債券及350億元的永續債。

自該集團延遲支付永續債以來，摩根大通的信貸分析員表示，新世界可能需要進行更多的債務管理。不過，近期該集團的違約風險處於低水平，其手上的永續債未被催繳還款，銀行也願意支持其貸款再融資。下一批到期的債券分別為明年3月到期的13億元及2027年1月到期的36億元。根據彭博報道，新世界正在爭取150億至160億元的新貸款進行談判，並計劃將尖沙咀的Victoria Dockside作為抵押，若成功，將有助於為新世界提供更多的喘息空間。

在對香港53家上市地產發展商進行風險評估時，摩根大通指出，新世界在其列出的7項預警紅旗中獲得了6項。部分銀行貸款已經延付，甚至未付利息。由於港元同業拆息（HIBOR）下調速度較慢，摩根大通估計新世界每年的利息開支仍介乎80億至90億元。如果HIBOR保持在2.5釐，則預計新世界的利息開支將按年減少19%。然而，根據新世界最新的財務數據，經調整的利息覆蓋率相當於EBITDA（除息税、折舊及攤銷前盈利）、經常性收入及營運資金流的0.8倍、0.5倍及1.7倍，均低於舒適區的2倍，因此預計新世界仍需出售非核心資產。

至於前新世界非執行董事及非執行副主席鄭志剛的請辭，對新世界並不構成重大影響。即使他離職後，撇除所有獨立非執行董事，鄭家成員仍在新世界的11個董事席位中佔有6席。此外，瑞銀的報告指出，新世界獲得的882億元再融資已在其預期之內，預計對其股價將有中性影響。

新世界的股價昨日重新突破6元大關，收報6.26元，升幅達9.82%，成交額達4.76億元。