光大環境2025財年盈利能力顯著修復 轉型輕資產並拓國際市場

作為領先的環境保護企業，中國光大環境（00257）在2025財年展現出穩健的經營韌性與顯著的盈利修復能力。儘管面對建造業務收入下降的結構性挑戰，公司憑藉精細化運營、財務成本壓降及業務結構優化，成功實現歸屬於普通股股東的淨利潤逆勢增長，並持續提升股東回報，為其在環保行業的長期發展奠定堅實基礎。 根據最新發布的財務數據，光大環境在2025年錄得收入275億港元，按年下降9%，主要原因在於建造業務收入規模的減少。然而，歸屬於普通股股東的淨利潤卻達到39億港元，按年大幅增長16%，成功扭轉了2023至2024年連續兩年利潤下滑的趨勢。此盈利修復的關鍵驅動力來自於財務費用的顯著壓降，期內財務費用按年減少20%至24億港元，以及營運效率的顯著提升。公司毛利率亦錄得2.2個百分點的改善，達40.3%，顯示其核心業務盈利能力穩健。 在收入結構方面，運營服務收入佔比按年提升8個百分點至71%，成為公司利潤增長的重要引擎，而建造業務收入佔比則降至10%，其對整體業績的影響正逐步收窄。這反映出公司正逐步從重資產的建造模式轉向輕資產的營運模式，有效提升了整體盈利質量和抗風險能力。此外，公司現金流狀況顯著改善，現金及銀行結餘增至105億港元，總借款減少31億港元至885億港元，負債比率降至五年來最低的62%，而應收賬款回收率更創歷史新高達98%，為未來的發展提供了堅實的財務基礎。 值得留意的是，光大環境在2025年將功能貨幣由港元改為人民幣，此舉反映其主要經濟環境的轉變，鑑於公司高達96%的收入來自中國內地市場。展望未來，公司將聚焦實施「十五五」規劃，推進飛灰及生物質技術升級，並積極拓展中亞及東南亞等國際市場，以尋求新的增長點。市場普遍認為，海外市場，特別是東南亞和中亞地區，因其日益突出的垃圾圍城問題和對垃圾焚燒的迫切需求，正成為中國環保企業「出海」的重要戰略方向。光大環境已在烏茲別克斯坦取得垃圾發電項目，並在泰國簽署工程管理服務合同，顯示其在國際化佈局上的積極進展。 此外，配合國家「雙碳」政策邁入剛性考核階段，碳排放強度與非化石能源消費佔比等指標與地方政府政績掛鈎，預期將為環保行業帶來新的發展機遇。垃圾焚燒作為「綠色基荷電源」，具備穩定供電和近負荷區位優勢，與AI數據中心（AIDC）的算電協同需求高度匹配，有望享受清潔能源價值重估。同時，鑑於行業資本開支下行，企業經營現金流持續向好，光大環境等龍頭企業的分紅比例有望進一步提升，其股息紅利價值將持續突顯。 然而，投資者亦需留意潛在風險，包括應收賬款回收風險，目前合約資產為1,049億港元，應收賬款達242億港元；海外市場拓展可能面臨的地緣政治風險、項目拓展及營運風險，以及政策監管風險。特別是單一地方政府客户貢獻10.8%總收入的情況，可能帶來一定的集中度風險。總體而言，光大環境在2025年通過優化業務結構、提升運營效率和有效控制財務成本，實現了盈利的顯著增長和財務狀況的改善。隨著「雙碳」政策的深入推進和國際化戰略的實施，公司有望在穩健經營的基礎上，抓住清潔能源價值重估和海外市場拓展的機遇，開啟新的增長週期。