DWS料日圓難重返130水平 高市早苗大勝後財政擴張憂慮升温

國際資產管理公司DWS指出，在日本首相高市早苗於眾議院選舉中大勝後，市場對日本財政政策的憂慮顯著升温。DWS預期，儘管日圓短期內或有温和升值空間，但中期恐難以重返130兑一美元的「基本合理水平」。 DWS首席投資總監Vincenzo Vedda表示，自高市早苗於2025年10月出任首相以來，投資者已逐步開始為其更具擴張性的財政政策進行定價。隨著高市早苗領導的自民黨在國會贏得三分之二多數議席，推行相關政策的機會大幅增加，儘管政策具體內容仍存不確定性。鑑於日本公共債務比率位居發達經濟體之首，這種財政擴張傾向足以令市場對財政風險的敏感度急劇上升。 該行認為，近期日本金融市場的波動可視為一個分水嶺，其影響可能遠超短期市場反應。不過，DWS判斷，儘管事態發展值得關注，但不太可能對日本財政或銀行體系構成迫切的系統性風險。 受多重因素帶動，DWS預料日圓短期內將呈現温和升值。這包括市場持續憂慮政府可能幹預匯市、當前的倉位部署，以及日本央行近期公佈的通脹預期數據暗示未來數月或進一步上調政策利率。此外，鑑於日本國債當前的孳息率具有吸引力，日本保險公司及退休基金將部分海外債券倉位調配至本土國債的可能性亦見上升，有望為日圓帶來額外支持。 然而，從中期角度來看，日圓大幅升值並不符合日本政府及企業界的整體利益。根據最新「短觀調查」，日本企業普遍預期日圓將有所升值，並以約146日圓兑一美元作為今年的預算匯率。DWS指出，即使達到該水平，日圓仍屬偏低，並認為130區間為日圓兑美元的基本合理水平，惟日圓恐難以回到該區間。 DWS預計，短期內市場仍將維持高波動性。這不僅因為暫免食品消費税的財源問題懸而未決，也與日本央行發放的貨幣政策訊息密切相關。該行強調，長期孳息率能否持續下降，主要取決於市場對財政刺激的預期能否降温，或央行會否發出更明確訊號，展示全力應對通脹風險的決心。 DWS總結，投資者應瞭解到日本並未面臨迫切的穩定性問題，但亦不再是過去長期穩定的定海神針。該行判斷，日本或正踏上通脹與利率雙雙正常化的軌道，但主要風險仍在於「通縮思維」或會再度佔上風。