摩根士丹利下調長和、長實及新地目標價 指港股估值吸引不足以驅動重估

摩根士丹利最新發表研究報告指出，香港上市的地產及綜合企業（俗稱「洋行股」）股份，其估值普遍低於賬面值，然而在股價提振措施方面相對缺乏。該行透過評估區內其他市場經驗，如日本、韓國及新加坡，分析其因應價值提升行動而獲得價值重估的案例，藉此借鑑香港同類股份的潛在發展。 報告指出，上述國家市場的價值重估往往由政府主導，積極推動上市公司改善股本回報率、披露股價提值舉措及提升股東回報。相較之下，香港引入的管治及股份庫存改革，更多是促進估值上升而非全面性的價值提振計劃。摩根士丹利認為，香港上市企業的價值重估，目前仍主要依賴公司層面自發執行，而非政策驅動。 為此，摩根士丹利基於對新加坡吉寶（星：BN4）、新加坡電訊（星：Z74）、三菱地所（日：8802）及KB金融集團（韓：KB）等區內股份的個案研究，發展出一套評估架構。該架構旨在撇除行業週期及其他外圍因素影響，專注於企業主動改善回報及驅動重估的措施。其評估涵蓋股東回報、資本再循環、資本配置及股本回報率紀律四大核心因素，並依此對公司進行排名，以追蹤其獲得價值重估的機會。 儘管長江和記（長和）（0001）、長江實業（長實）（1113）及新鴻基地產（新地）（0016）具備穩健的基本因素，摩根士丹利在綜合考量價值提振措施、近期股價表現所採取的行動，以及已計入週期性與獨特因素後，對這三隻股份給予非共識性的評級下調。這反映香港市場在價值提振方面仍有明顯需求。該行續指，單憑具吸引力的估值並不足夠，相信下一輪價值重估將取決於企業的實際執行能力。因此，該行將這三間公司的估值折讓擴大10至15個百分點至40%，並將相關股份的目標價調低15%至20%。其中，長和的最新目標價為65元，長實為49元，新地則為121元，分別較原有目標價下調17%、14%及20%。 該行較為青睞的股份，包括太古地產（1972）、怡和控股（星：J36）及領展（0823），這些公司已採取相關措施。然而，報告亦指出，與其他同業相比，這些股份尚未獲得足夠的價值重估。此外，置地（星：H78）已透過內部優化取得顯著進展，其股價自2024年1月以來已跑贏指數44%。