大摩：憂油價高企及財政發力放緩拖累內地經濟 料政策寬鬆條件漸成熟

摩根士丹利（大摩）近日發表研究報告指出，中國內地四月份經濟活動數據普遍遜於預期，顯示經濟增長動力疲弱。該行分析認為，當前經濟面臨雙重壓力，主要歸咎於國際油價高企帶來的「石油衝擊」，以及財政政策發力有所減弱。 報告詳細闡述，石油價格的持續上漲，不僅在消費者信心本已低迷之際進一步抑制了內需，亦對生產環節構成制約。多個石化行業的產能利用率自三月份以來已出現顯著下滑，反映成本壓力正傳導至實體經濟，影響企業盈利能力及投資意欲。 另一方面，財政政策的步伐放緩亦成為拖累經濟的關鍵因素。繼首季政府債券發行進度強勁後，四月份一般政府債券及地方政府專項債券的發行節奏明顯放慢。大摩認為，四月財政政策的輕微鬆懈，部分原因可能在於首季國內生產總值（GDP）增長超出預期，導致當局出現一定程度的「自滿情緒」。 展望未來，大摩維持對二零二六年中國實質GDP增長百分之四點八的基本情景預測，惟此預測能否實現，將取決於石油相關的尾部風險能否在本季末前得到及時而充分的緩解。若油價回歸正常水平，加上全球在人工智能（AI）及能源資本開支需求帶動下的強勁出口、財政政策的追趕發力，以及下半年較低的比較基數效應，應能支持按年增長温和地重新加速。 然而，大摩亦警告，若國際石油價格進一步攀升，並且海峽中斷等不確定因素持續至六月以後，內地經濟增長可能面臨進一步放緩的壓力。在這種情況下，為應對增長下行風險，將會為北京當局推出更為寬鬆的宏觀政策創造條件，包括可能的降準降息等措施，以穩定經濟預期。 鑑於四月份月度GDP增速約為百分之四，加上五月份高頻數據顯示經濟活動依然疲弱，大摩預計，北京當局或需從六月起加快財政支出節奏，以防止第二季GDP增速顯著低於百分之四點五的水平。同時，考慮到政策傳導的滯後性，及時的財政發力對於為下半年經濟重新加速，以及實現全年增長目標做好鋪墊至關重要。