銀娛上半年盈利穩增 中場非博彩雙輪驅動 派息大升估值吸引

澳門博彩龍頭企業銀河娛樂(00027)近年積極優化業務結構，深耕本地休閒娛樂、酒店會展及博彩全產業鏈，憑藉均衡的業務佈局及健康的營收模式，持續在澳門中場博彩市場佔據領先地位。受惠於澳門旅遊市場的穩步修復，加上公司非博彩業務的持續擴容，企業經營韌性日益凸顯。 公司近年積極推動業務轉型，逐步擺脱對高波動性貴賓廳業務的依賴，轉而聚焦於中場博彩及非博彩業態的雙主線發展，核心競爭力得以持續提升。數據顯示，目前銀河娛樂的中場博彩收入佔其總博彩收入比例已超過75%，全面超越疫情前水平。市場分析指，穩健的散户中場業務有效平滑了行業週期波動，使其抗風險能力顯著優於同業。 非博彩業務方面，銀河娛樂正積極發展成為新增長亮點。公司持續落實文旅升級舉措，年均舉辦逾350場演藝活動，並聯動高端酒店、會展、餐飲等多元業態，進一步完善澳門銀河度假村的綜合配套。同時，公司穩步推進項目爬坡與存量業態升級，旨在提升遊客停留時長與消費單價，推動非博彩收入穩步擴容，形成「博彩引流、非博彩增收」的良性循環。 宏觀層面，澳門入境客流保持平穩修復態勢，本地休閒消費需求旺盛。市場預期，受惠於公司穩固的市場份額，至2026年行業復蘇紅利將持續向龍頭企業集中。值得留意的是，銀河娛樂目前現金流充裕，資產負債表健康，為後續業態升級及新項目落地提供了充足支撐。 公司最新披露的2026年上半年業績整體保持穩步增長。期內實現淨收入達242億港元，按年增長4%；經調整EBITDA錄得70億港元，按年小幅增長1%，核心盈利指標維持正向增長。 分季度來看，上半年業績呈現「前高後低」的態勢。2026年第一季度經營勢頭強勁，澳門銀河度假村淨收入達103億港元，按年增長13%；經調整EBITDA為33億港元，按年增長11%，開局復蘇勢頭理想。然而，第二季度表現短期有所承壓，單季淨收入為118億港元，按年微跌2%、按季下滑5%；經調整EBITDA為34億港元，按季小幅回落。這主要由於短期客流節奏波動及行業競爭加劇所致，但公司整體盈利韌性依然存在。 在派息層面，銀河娛樂亦彰顯其企業底氣。公司宣佈派發2026年中期股息每股0.9港元，較去年同期的0.7港元大幅提升28.57%。持續提升的分紅比例充分回饋股東，凸顯公司充足的現金流與穩定的盈利能力。 從估值角度分析，市場認為當前銀河娛樂的估值處於合理偏低區間，具備較高的配置價值。截至最新資料，公司預期市盈率約為13倍，相對其自身歷史中樞處於低位。與同業比較，儘管銀河娛樂作為中場龍頭企業，營收結構更健康、盈利穩定性更強，但其估值仍顯著低於澳門博彩行業平均水平。 總括而言，銀河娛樂憑藉其極致的中場業務佈局、均衡的多元業態、穩健的現金流及持續提升的分紅能力，進一步確立了其行業龍頭地位。儘管短期季度業績或有小幅波動，但中長期而言，公司將受惠於澳門文旅行業的穩步復蘇及非博彩業務的持續放量，業績增長確定性較強。分析指，在當前股價估值處於低位，疊合下半年旅遊旺季的催化作用下，公司具備充足的估值修復空間，展現出中長期配置價值。 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪