美銀證券下調海信家電(00921)H股目標價 續維持「中性」評級

美銀證券發表最新報告，下調海信家電(00921)H股目標價4%，至23.4港元，同時將其A股目標價削3%至25.2人民幣。儘管目標價有所調整，該行仍重申對海信家電的「中性」投資評級。 報告指出，海信家電的出口業務表現持續展現韌性，然而其中國內地市場卻面臨日益加劇的營運壓力。鑑於中國市場銷售收入下滑以及成本通脹加劇，美銀證券因此將公司2026及2027年度的盈利預測均下調9%。在A股目標價方面，該行將估值基準由原來的2026年轉移至2026/27年度平均值，並綜合考慮人民幣匯率升值及A/H股溢價擴大等因素。 展望第三季業績，美銀證券預計海信家電的總體營收將受中國市場疲弱表現影響，呈現中單位數跌幅，較第二季的低單位數跌幅進一步惡化。不過，此跌幅料將被其相對穩健的出口增長所抵銷，預期出口增速與第二季的雙位數增長水平相若。 報告亦提及，產品組合較為不利、消化成本壓力的能力遜於同業，加上利潤率微薄，這些因素均導致公司的獲利波動性增加。美銀證券預期，公司第三季的盈利下跌幅度將與第二季的34%跌幅相近。然而，鑑於基數效應，尤其涉及向第三方批發原材料的全年調整額已於2025年第四季全數計入，但將於2026年回歸正常水平，預期2026年第一季的收入與利潤率可能較前一季有所改善。 美銀證券重申對海信家電的「中性」評級，主因在於該公司相較同業更容易受房地產週期波動及成本通脹影響。此外，其利潤率較低且對中央空調業務的依賴程度較高，而這些風險因素已在其當前估值中得到充分反映。