富達國際：日股回調非基本面轉差 料維持波動 市場漸重企業盈利能力

日本股市今年以來表現強勁，部分受惠於市場對人工智能（AI）相關投資機會的樂觀情緒帶動。然而，進入第三季，部分由少數AI相關族羣所驅動的集中漲勢開始有所消化，半導體及AI概念股出現較為明顯的回調。富達國際基金經理曾敏前分析指出，這輪市場修正主要反映投資者對估值水平與盈利預期的重新評估，而非企業基本面出現實質惡化。 曾敏前認為，當前市場正從過去由投資主題主導的階段，逐步轉向更為重視企業盈利兑現能力的新階段。雖然AI基礎建設、資料中心、記憶體、高階零組件及相關供應鏈的投資需求依然穩健，但投資者現時更關注企業的訂單增長、定價能力、盈利韌性以及財測支持。在此背景下，能將強勁需求轉化為可持續盈利增長與資本回報的企業，相較於僅依賴熱門題材推動的公司，將更具競爭優勢。 曾敏前續指，日本企業在全球AI價值鏈中持續佔據重要地位，涵蓋記憶體與儲存裝置、先進載板、被動元件、功率半導體、光學元件、工業自動化及精密製造等關鍵領域。儘管部分相關產業近期面臨估值重估壓力，但市場消息指，當前回調更多是經歷前期大幅上漲後，對過度擁擠部位的重新平衡，而非反映終端需求趨勢出現逆轉。 除了半導體供應鏈之外，曾敏前對電機設備、工業自動化及電力基礎設施等領域的投資機會亦維持正面看法。隨著AI應用持續擴大，市場關注焦點正逐步從運算能力本身，延伸至支撐AI發展所需的基礎設施，包括輸配電網路、散熱技術及資料中心相關設備等。日本企業在這些領域憑藉深厚技術優勢，在全球市場具備領先地位，但在投資策略上，精選佈局並以合理估值維持投資紀律至關重要。 值得注意的是，金融股亦被曾敏前視為值得關注的板塊。日本央行逐步推動貨幣政策正常化，有助於提升銀行業的淨利差與再投資收益，進而改善整體盈利環境。另一方面，日本企業管治改革持續深化，亦促使企業更加重視資本配置效率、提高派息並積極實施庫藏股計劃，這對於提升股東回報具有正面作用。隨著市場領漲族羣逐步由AI相關類股向外擴散，部分盈利穩健且估值合理的金融企業已展現相對強勢表現。 此外，曾敏前持續看好與基礎建設、國防支出及企業資本開支相關的投資機會。在全球供應鏈重組、能源轉型、基礎建設現代化以及國家安全相關投資的共同推動下，正帶動工業設備、工程服務及先進製造技術的需求增長。同時，日本面對勞動力短缺以及提升生產效率的內在需求，亦有望持續推動自動化設備、工業機械及相關基礎建設的投資。 展望後市，日本股市經歷強勁上漲後，市場仍可能隨著企業財報公佈及投資者預期調整而出現波動。然而，富達國際認為，整體投資邏輯並未改變。目前市場呈現的是資金輪動，而非全面撤出風險性資產。曾敏前強調，隨著日本市場逐步由AI題材驅動轉向盈利驅動，主動選股的重要性將進一步提升。持續聚焦於盈利能力被低估、具備定價能力、資本配置紀律良好及股東回報潛力充足的企業，同時堅守嚴謹的估值投資原則，將是掌握日股未來機會的關鍵所在。