建銀國際上調同程旅行目標價至25.9港元，維持「跑贏大市」評級

建銀國際近日發表了一份針對同程旅行(00780)的研究報告，將其目標價從23.7港元上調9%至25.9港元，並維持「跑贏大市」的評級。報告指出，在即將公佈的業績前，該行對同程2025年第二季的收入預測進行了小幅下調，降幅為0.5%，但調整後的盈利預測基本保持不變。

目前，建銀國際預期同程的核心OTA（在線旅遊代理）收入將按年增長13%，然而，這一增長將受到旅遊業整體收入按年減少9%的影響。報告中提到，預計同程的調整後淨利將增長14%，達到7.5億元人民幣，利潤率則預計為16.2%，較去年上升0.8個百分點。

此外，報告還提到京東(09618)首次進軍OTA領域，為用户提供更具競爭力的價格，並為酒店業者提供零佣金的服務。建銀國際認為，供應鏈的建設將是同程面臨的關鍵挑戰，因為低佣金並不一定能確保庫存的穩定性。儘管如此，該行預期競爭風險有限，並認為同程的酒店佣金率在短期內將保持穩定。

在高基數的情況下，建銀國際預計機票銷售增長將放緩至低個位數，但佣金率的提升有望彌補這一增長的缺口，並可能有助於緩解銷售方面的影響。整體而言，建銀國際認為這些因素對同程集團的盈利能力影響有限，仍然看好其未來的發展潛力。