法巴：港股升幅跑輸區內市場 受軟件股落後硬件股拖累 投資者傾向純AI新股

近期港股表現遜於區內主要市場。法國巴黎銀行亞太區宏觀研究統籌總監兼亞太區股票及衍生品策略主管呂成指出，恆生指數近月升幅不及韓國及台灣主要指數，主要由於環球軟件股表現落後於硬件股，對香港股市構成不利影響。儘管多家在港上市的互聯網平台已投入大量資源進行人工智能（AI）研發，但市場投資者似乎更傾向於直接受惠於硬件「超級週期」的日本、韓國及台灣股市。 呂成續指，人工智能板塊目前在港股和A股市場上並非舉足輕重的板塊，其能否帶動更廣泛的指數上揚仍是未知之數。另一方面，他認為生產者物價指數（PPI）的回升，有望支持企業盈利增長，這對中國股票而言是更為關鍵的利好因素。 談及AI主題，呂成提到，雖然投資者對中國AI概念仍抱持興趣，但過去數月，港股及A股市場湧現不少業務更聚焦於人工智能的新股上市。這些「純AI」新股吸引了部分資金從傳統大型互聯網平台轉投，帶動其表現異常強勁，相對而言，恆生科技指數的整體表現則顯得較弱。這反映出投資者目前更傾向於集中於個別具潛力的AI公司，而非整體板塊或指數。市場同時關注人工智能資本開支增長可能對利潤率造成的擠壓，並正期待是否有新的AI模型能達到去年DeepSeek時刻所帶來的市場衝擊。 資金流向方面，去年北水南向資金流入港股逾1,800億美元（約1.4萬億港元），然而今年初至今的流入規模則大幅放緩至約300億美元（約2,350億港元）。呂成解釋，北水流入減速與內地資本市場的改革措施有關。內地要求公募基金經理及長期投資者更嚴格地追蹤基準指數，而香港股票並非內地基準指數的主要組成部分。他指，過往投資經理在部署增長股或價值股時擁有較大靈活性，常會在港股市場購入增長股，特別是投資AI主題。但隨著今年有更多新股上市，從監管角度來看，基金經理需要重新評估應選擇哪個基準，以更好地反映其在港股與A股的投資策略。儘管如此，內地資本尋求更多海外投資機會，仍然是一個結構性的長期趨勢。 至於宏觀經濟展望，中東衝突導致油價上揚。法國巴黎銀行維持今年美國不會減息的預期。該行年初認為不減息是基於美國勞動市場持續偏緊，而目前則因通脹問題日益嚴重，導致聯儲局官員可能缺乏足夠信心作出減息決定。