美銀上調內地2026年通脹預測 料受能源及AI投資帶動

美國銀行發表最新報告，鑑於多項因素影響，上調內地2026年消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）的通脹預測，同時取消對人民銀行年內減息的預期。 根據美銀的分析，基於3月中旬的油價基準，已將內地2026年CPI通脹預測由原先的0.1%上調至0.7%；而同期PPI通脹預測則由先前的負0.7%大幅上調至0.3%。該行指出，此次調整主要反映三大因素，包括今年1至2月數據顯示內地需求已出現週期性回升、伊朗衝突引發的能源價格上漲預期，以及人工智能（AI）投資週期帶來的結構性利好，推動金屬和電子產品價格攀升。 美銀特別提到，能源市場持續波動，意味這些預測仍存在進一步調整的可能性。PPI預測的上調主要源於能源領域，其中油價預期顯著走高，該行預計2026年油價將達到每桶77.5美元，較先前假設的每桶60美元大幅提升。 除能源外，部分有色金屬及電子產品價格亦見上漲，這部分是受金融市場對貴金屬的需求，以及AI資本開支帶動基本金屬和記憶體價格上升所致。市場預期投資動能的改善將進一步支撐這些商品價格，儘管目前上游價格尚未出現普遍上漲趨勢。 報告亦指出，迄今為止，下游價格對能源及金屬價格波動的吸收能力有限。若油價持續走強，能源密集型產業的價格上漲最終應會傳導至下游。然而，近年來由於中下游工業部門的成本吸收能力，以及服務業佔比過高，特別是在消費需求疲軟的情況下，CPI與PPI之間的機械式傳導關係有所減弱。因此，即使上游工業價格普遍上漲，也未必能即時帶動消費通脹強勁上升。 儘管供給面成本傳導存在不確定性，但1至2月的數據顯示消費者及工業活動趨於強勁，這令美銀對2026年需求復甦的初步跡象更具信心。因此，該行預期隨著市場信心恢復正常，整體CPI和核心CPI通脹率將逐步且可持續地上升。除了能源價格的推動作用外，服務業通脹的穩定復甦以及食品價格可能走高，亦將支撐整體CPI。美銀預期2026年CPI通脹率為0.7%，但若復甦範圍擴大，風險可能升至1.0%。 貨幣政策方面，隨著需求改善，美銀取消了先前關於人民銀行在2026年實施兩次、共計20個基點減息的預測，這與全球在石油危機後普遍下調寬鬆預期的趨勢一致。儘管如此，美銀認為，在疫情前數月人民幣匯率走強以及淨利差壓力緩解的支撐下，人民銀行的政策空間有所擴大，這為決策者在經濟復甦勢頭減弱時，保留了採取果斷行動的餘地。