希音香港上市估值大跌七成 市場憂慮增長前景或拖累股價

中國快時尚服飾銷售平台希音(SHEIN)(00625)即將於明日在香港交易所正式掛牌上市。然而，市場對其未來增長前景存在顯著憂慮，加上其估值已從四年前的高峯約1000億美元大幅下挫七成至約260億美元，預計其上市初期股價或面臨壓力。 市場分析認為，在全球經濟增速放緩和地緣政治導致的貿易關税等問題影響下，希音這類跨境電商平台的營運挑戰日增，導致投資者對其估值持審慎態度。受此影響，部分市場人士認為其現時估值或許仍然偏高。 根據市場消息，希音計劃全球發售近2.8億股B類股份，其中香港發售部分佔10%。招股價範圍介乎47.6港元至49.5港元，據報最終發行價定於每股48.56港元，略高於招股價範圍中位數的48.55港元。按此計算，是次集資額預計約136億港元。 值得留意的是，彭博行業研究的估算顯示，若以首次公開招股(IPO)後推算的預期市盈率計，希音的市盈率將逾15倍。這數字約為其主要競爭對手Temu母公司拼多多(PDD)市盈率7.4倍的兩倍，亦高於香港基準恆生指數的平均市盈率10.7倍。與科網巨擘阿里巴巴集團(09988)相比，希音的市盈率亦不遑多讓，阿里巴巴在香港上市股份基於過去12個月盈利的市盈率約為15倍。 Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示，以15倍市盈率計算，在公司尚未實現增長復甦之前，股價已部分反映了市場對其未來表現的預期。他認為，在管理層證明其商業模式的重塑能夠有效重燃增長動能之前，上市後的投資者偏好可能會較為審慎。 Guinness Global Investors首席投資官Edmund Harriss亦指出，他對希音的獨特競爭優勢抱持觀望態度，認為並無非買不可的理由。他對其在某中國基金中持有的阿里巴巴10%倉位已感滿意，並補充指：「他們是行業巨頭，我瞭解他們現時的運營模式，而且同樣面臨着競爭壓力。」