摩根士丹利大幅上調SK海力士目標價53% 稱記憶體市場正經歷結構性變革

摩根士丹利（大摩）近日發表研究報告，大幅調高韓國半導體巨頭SK海力士（韓：000660）的目標價及評級。儘管市場氣氛波動，SK海力士股價早前回吐逾5%，而其掛鈎產品南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品（07709）亦曾跌逾一成。 大摩報告指出，在人工智能（AI）技術高速發展的推動下，記憶體已成為AI基礎設施中的關鍵瓶頸。為確保供應穩定，客户紛紛與記憶體供應商簽訂為期三至五年的長期供貨協議（LTA）。這種新的商業模式，正將傳統上具週期性的記憶體業務，轉變為一個穩定且高利潤的長期收入來源。不過，大摩亦提及這些協議同時為整個記憶體行業帶來了所謂的「內存税（memory tax）」。 報告詳述，記憶體市場正經歷一場深層次的結構性變革。長期供貨協議不僅能為記憶體企業帶來盈利穩定性和可預測性，還有助於透過更優化的供應管理，顯著降低產能過剩的風險。大摩分析認為，即使未來產能擴張可能導致供應過剩，LTA所鎖定的銷售量亦能有效緩衝價格波動及利潤率下滑，從而減輕記憶體市場低迷的程度。同時，由於協議確立了確切的銷量，而非純粹的投機性預測，這有助於消除庫存風險，並提高大規模生產的效率，特別是在高頻寬記憶體（HBM）等AI關鍵組件領域。 受惠於長期供貨協議對未來數年盈利下行風險的保護作用、對大宗商品價格的更高預測，以及對2027年高頻寬記憶體（HBM）價格的更高預期，大摩因此上調SK海力士2026年至2028年的每股盈利預測介乎6%至14%。 基於上述考量，摩根士丹利將SK海力士的目標價大幅調升53%至260萬韓圜，潛在升幅接近四成，並將評級維持在「增持」。投資者關注記憶體市場的結構性轉變將如何進一步影響相關供應鏈及企業的長期發展前景。