瑞銀上調中國移動(00941)目標價至83元 惟維持「中性」評級

瑞銀發表最新研究報告，宣佈上調中國移動(00941)的目標價，由原來的81港元調高2.5%至83港元。儘管目標價有所調整，該行仍維持對中國移動的「中性」投資評級。 報告指出，中國移動第二財季的服務收入按年下跌4.8%，而經調整息税折舊及攤銷前溢利(EBITDA)則按年增長7.9%，但期內盈利按年下跌7.5%。瑞銀分析，上述多項數據表現均遜於該行及市場預期約1%至9%，主要歸因於增值税(VAT)調整以及宏觀經濟帶來的不利因素影響。 然而，瑞銀亦留意到，中國移動在部分新興業務領域展現韌性。期內，數據中心收入按年增長13.2%，雲端運算服務收入更錄得按年18%的增長。截至目前，累積的AIDC(人工智能數據中心)合約容量已達7GW，其中5GW預計將於2026財年上半年新增。該集團管理層此前曾表示，傳統數據中心服務的利潤率相對較低。為此，中國移動正積極從單純的託管服務，轉型拓展至更高價值的產品和服務，例如DCI(數據中心互聯)連接、運算服務及先進的運維解決方案，旨在擴大潛在市場份額並提升整體獲利能力。 在人工智能(AI)領域的投資方面，管理層強調所有AI相關項目必須符合內部收益率(IRR)要求，並應隨著AI需求的增長，同時支持收入和盈利同步增長。上半年，中國移動的資本開支按年增長4.5%，主要受惠於對運算及AI網路投資的增加。管理層續稱，全年資本開支策略將保持靈活性，並以需求為導向。中國移動亦明確指出，為確保在競標AI項目時具備充足資源，若增長機會確需額外產能，未來可能會相應增加投資。 同時，管理層亦表明，考慮到傳統電信業務的資本開支預期將進一步節省(預計全年下降20%，2026年上半年同比下降9.8%)，因此全年資本支出仍處於可控範圍內。財務表現方面，中國移動上半年經營業務現金流按年大幅增長37%至1,449億元人民幣，瑞銀認為這充分顯示公司現金回收能力強勁。 儘管期內盈利錄得下滑且資本開支有所增加，中國移動仍宣佈派發中期股息每股2.51元人民幣，與去年同期持平。雖然管理層未就全年業績提供明確指引，但瑞銀基於中期股息維持不變的情況，預期中國移動全年的股息政策亦將保持穩定。