中東局勢緊張推升油價 長和 (00001) 藉持股加拿大能源巨企Cenovus受惠

近期中東地區地緣政治緊張局勢急劇升温，以色列與美國於2月28日聯手對伊朗採取軍事行動，市場憂慮衝突可能擴大，甚至影響作為全球重要石油運輸通道的霍爾木茲海峽。受此消息帶動，國際油價隨即應聲急漲，布蘭特原油價格突破每桶80美元水平。 分析認為，地緣政治風險日益加劇，對於業務高度多元化的長和 (00001) 而言，反而可能帶來意想不到的機遇。集團在中東地區的投資規模相對較少，其旗下水務、電力、煤氣、電訊服務及地產發展等核心業務，主要集中在歐洲、亞洲及加拿大等地，與當前中東衝突並無直接關聯。 值得留意的是，長和與李氏家族共同持有之加拿大能源公司Cenovus Energy (Cenovus)，為加拿大規模最大的綜合能源企業之一。去年11月，Cenovus成功完成收購MEG Energy，總產能大幅提升。根據今年最新生產指引，Cenovus預計上游產量將介乎每日945,000至985,000桶石油當量（boe/d），按年增長約4%（已調整收購影響），同時資本支出則控制在50億至53億美元之間，顯示公司在推動增長的同時，亦致力維持成本紀律。 Cenovus去年度全年上游平均產量達834,200 boe/d，其中第四季度更創下每日917,900 boe/d的紀錄，反映其油砂業務的規模效益及營運優化成果。Cenovus的單一公司產量規模已超越英國、印尼及馬來西亞等多國的全國產量，甚至相當於汶萊產量的10倍、科威特產量的40倍。即使考慮到加拿大全國產量預計於2024年創下歷史新高約每日600萬桶，Cenovus仍在加拿大上游產能中佔據重要份額，尤其在油砂及重油領域具備領導地位。 長和與Cenovus的淵源可追溯至1987年投資加拿大赫斯基石油 (Husky Energy)。2020年，赫斯基與Cenovus完成合併，使長和及李氏家族一舉成為Cenovus的單一最大股東。目前，長和直接持股16.69%，連同李氏家族信託的約12.7%持股，合共持股約29.4%。這次合併成功將其能源業務由高風險勘探轉型為穩定油砂生產及下游煉油一體化模式，大幅降低了業務波動性，並提升整體回報率。 除原油生產外，Cenovus與中國海洋石油總公司 (CNOOC) 合作的荔灣天然氣項目，亦是中國海上首個深水氣田開發項目，同時屬全球發展速度最快的大型深水氣田之一。自2014年投產以來，該項目已向粵港澳大灣區多家發電廠供應逾14,700億立方呎天然氣及近6,400萬桶凝析油。Cenovus持有相關氣田49%至75%權益，而CNOOC則負責操作平台及陸上終端。項目至今已安全穩定運作逾10年，為大灣區能源供應提供可靠支持，同時強化了長和在中國能源市場的戰略定位。 展望2025年，Cenovus的業績表現預期穩健，全年收入料約49.7億美元，經營利潤達106億美元，純利約39億美元，按年增長約25%。調整後資金流及自由資金流分別達89億美元及40億美元。公司成功整合MEG收購，預計2026年至2027年每年可產生1.5億加元的協同效應，並於2028年起更超過4億加元。油砂產量第四季度創紀錄達726,600 boe/d，下游煉油利用率高達98%。即使國際油價於2025年因供應增加而可能回落，Cenovus憑藉其低邊際成本（油砂每桶約30-40美元）及高效執行力，仍有望維持強勁盈利能力。 市場人士指出，中東局勢的持續不穩對Cenovus構成明顯的正面影響。霍爾木茲海峽的潛在風險推升油價中樞，若衝突持續，2026年布蘭特原油價格可能進一步上移。Cenovus超過70%的產量為重油及油砂，在高油價環境下其利潤彈性極大；其下游煉油業務更可受惠於裂解價差擴大，綜合毛利將進一步提升。作為主要股東，長和可透過股權收益、股息派發及股價增值直接受惠。 長和整體業務中，能源板塊目前佔集團資產約15%至20%，而零售、基建、電訊及地產等其他多元化業務則提供強大緩衝。即使油價出現回落，長和的派息表現亦維持穩定，顯示集團擁有良好的現金流韌性。 總結而言，黃德幾盈立證券研究部執行董事正向教育證券投資分析課程首席資深導師證券商協會會董香港股票分析師協會理事證監會持牌人認為，中東局勢雖然帶來不確定性，但對長和而言卻屬「危中有機」。Cenovus憑藉接近每日百萬桶的產能、穩定可靠的中加能源合作關係，以及卓越的執行力，有望在高油價環境下為長和貢獻更高盈利。