港股一週波動：國家隊維穩與地緣風險角力 百元油價添市場不明朗因素

港股市場上週走勢猶如坐過山車，多空力量拉鋸顯著。在宏觀政策支持與外圍地緣政治風險加劇的雙重夾擊下，恆生指數表現反覆，市場對後市走向仍存觀望。 市場消息指，內地「國家隊」資金上週初果斷入市維穩，有指規模達人民幣六百億元，帶動恆生指數週一曾急升逾五百八十點。受資金追捧，龍頭科技股阿里巴巴及騰訊同步造好，而內銀股建設銀行和工商銀行亦表現強勁。半導體板塊亦見企穩，反映「北水」資金在關鍵時刻展現護盤意圖。 分析人士指出，大規模資金入市不僅能有效遏止恐慌性拋售，更向市場明確宣示「政策底」已然確立。過去每逢港股跌至敏感水平，類似的官方行動往往被視為當局對市場估值及情緒底線的考量。從資金的板塊偏好來看，高息、低估值的傳統藍籌如內銀股依然是護盤首選，而政策資金亦不迴避新經濟龍頭如科網雙雄。此外，半導體板塊的維穩表現，亦呼應內地在科技自主可控方面的政策主線。 然而，歷史經驗亦表明，「政策底」與「市場底」之間存在區別。若外部風險未能有效化解，或基本面未見實質性扭轉，短暫反彈恐難持久。以騰訊為例，該股週三單日急瀉約百分之七，拖累恆指一百四十四點，大市全日倒跌二百三十九點，幾乎回吐所有周一升幅，正反映即使有國家隊資金撐腰，個別股份風險及外圍衝擊依然不容小覷。投資者宜將是次入市視為情緒緩衝，而非一勞永逸的止跌訊號，市場能否企穩，最終仍須回歸企業盈利基本面及外圍風險的變化。 與此同時，外圍地緣政治局勢卻不斷升温，成為港股市場的另一大不明朗因素。中東美伊衝突急速升級，美國總統特朗普的強硬言論，令國際油價應聲突破每桶一百美元大關，市場避險情緒顯著升温。 國際油價飆升引發連鎖反應，能源成本上漲重燃通脹預期，可能導致聯儲局審慎規劃的減息路徑增添變數。若通脹壓力捲土重來，減息時間表或將推遲甚至逆轉，一旦利率預期轉趨鷹派，與美元流動性高度相關的香港股市估值將首當其衝承受壓力。 受地緣政治風險及油價高企影響，美股市場亦表現疲弱。道瓊斯工業平均指數、標準普爾五百指數及納斯達克指數均錄得顯著跌幅，資金大舉撤離風險資產。其中，電動車巨頭Tesla單日暴跌約百分之十四，反映高估值科技股的信心受到嚴重衝擊。此外，特朗普宣佈對六十個國家重新實施旅行禁令，為全球供應鏈及跨境商業活動蒙上不確定性陰影，進一步打擊整體市場的風險胃納。 港股市場對美股大跌往往有迅速傳導效應，透過資金流向、期貨沽壓及淡友活動反映。週三騰訊急挫及恆指倒跌，某程度上正是外圍風暴的延伸影響。若美伊局勢持續緊張，百元油價恐非曇花一現，港股將在政策託底與外圍避險之間反覆拉鋸。 儘管外圍風險頻現，人工智慧（AI）算力軍備競賽這條主線卻絲毫未見動搖，持續成為市場焦點。早前，智譜股價單日急升約百分之三十七，並宣佈將興建一座1GW規模的數據中心，即時引爆市場對內地AI基建概念的追捧熱潮，資金聞風而至。 國際科技巨頭對AI算力基建的投入亦毫不手軟，例如美國科技龍頭Alphabet亦宣佈將投入高達二千億美元的資本開支興建數據中心。然而，值得留意的是，Alphabet股價當日同步急挫約百分之七，反映市場開始質疑如此龐大的資本開支能否轉化為相應回報，「燒錢換增長」的敍事正受到審視。 更值得警惕的是，油價突破百元大關對數據中心這類高耗電基建絕非小事。算力擴張的背後是龐大的電力需求，一旦能源成本結構性抬升，營運成本勢必水漲船高，長遠或侵蝕AI資本開支的回報率。這是一個市場尚未充分定價的潛在風險。因此，對港股而言，半導體及數據中心概念股短線或仍具主題炒作空間，但高估值個股在盈利兑現期所面臨的波動風險將同步放大，投資者應避免盲目高追。 面對「政策底」與地緣風暴並存的複雜格局，投資策略上宜攻守兼備、進退有據。在防禦方面，高息內銀股如建設銀行及工商銀行，在國家隊護航下，具備穩定股息收益支撐，適合作為組閤中的防禦性配置。 而在進攻方面，AI算力仍是全年最具想像空間的主線，半導體及數據中心概念股若估值回落至合理水平，可留意候低吸納的機會，惟切忌在市場情緒高漲時盲目追價。此外，國際油價升穿百元大關，油氣相關股份有望受惠於能源價格上行，亦值得納入觀察名單，作為對沖地緣風險的部署之一。 同時，高估值、高資本開支的科技股回調風險不容忽視，Alphabet及Tesla股價的急挫已敲響警號，持倉者宜適度控制注碼、避免槓桿過重。倉位管理上，不妨保留一定比例現金，靜待地緣風險明朗化後再作加碼部署，不必急於一時押注單一方向。 總結上週港股走勢，印證了「政策底已現、市場底待考」的判斷。國家隊資金六百億元入市雖確立了情緒底線，惟外圍地緣政治風險與油價衝擊未解，真正的市場底部仍有待進一步驗證。 下週投資者宜緊盯三大觀察點：其一，美伊局勢會否進一步升級或出現緩和；其二，國際油價能否守穩每桶一百美元關口；其三，國家隊會否再度加碼護盤。三者互為因果，其中美國總統特朗普對伊朗的態度及政策，將直接左右港股下週的攻守取態。 意博亞洲執行董事藺常念