普徠仕警告通脹若頑固不退 恐迫使央行大幅加息成市場最大尾部風險

普徠仕（T.Rowe Price）基金經理兼國際固定收益主管 Ken Orchard 近日指出，當前環球市場正迎來一個更具挑戰的利率環境。他提醒投資者需釐清兩種潛在風險：一是債券孳息率是否將進一步攀升；二是各國央行實際的加息幅度，會否如市場目前預期般逐步落實。 Ken Orchard 分析，多項因素正共同推動債券孳息率長期維持於較高水平，並導致市場波動性加劇。其中，地緣政治風險，例如伊朗衝突及其對能源價格的影響，正加劇通脹前景的不確定性。此外，全球各國財政赤字依然龐大，政府債券供應持續增加，加上人工智能（AI）投資等新興領域對資金需求日益殷切，均令資金競爭日趨激烈。他強調，即使央行未有大幅上調政策利率，上述因素仍可能促使期限溢價（Term Premium）維持在高位，反映投資者要求更高的補償以持有較長期的債券。 無論孳息率上升由何種因素驅動，其對金融環境的影響已日益顯著。政府債券孳息率走高會直接推升按揭利率及企業融資成本，繼而拖累房地產及其他對利率敏感的行業，同時增加政府的償債負擔。在股票估值方面，更高的折現率亦會對企業估值構成壓力。與此同時，各國政府及企業龐大的融資需求，特別是人工智能（AI）及基建領域的鉅額投資，正令市場資金競爭日趨白熱化，資金供應亦更趨緊張。這些綜合因素為風險資產營造出更為嚴峻的投資環境。 普徠仕預期，資產負債表穩健的企業及國家，與那些高度依賴低成本融資的企業及國家之間，其表現將出現進一步分化。市場分析認為，只要經濟增長能夠維持穩健，信貸息差短期內仍可能保持穩定。然而，在整體孳息率高企且信貸息差偏窄的現況下，市場承受潛在負面衝擊的空間將變得更為有限。 Ken Orchard 進一步指出，儘管當前種種壓力已對市場構成挑戰，但最大的「尾部風險」（Tail Risk）並非央行再進行一至兩次的加息，而是通脹持續居高不下，迫使央行啟動遠較目前市場預期更為大規模的加息週期。一旦這種情況出現，將會對全球金融市場帶來截然不同的巨大衝擊。 普徠仕認為，並不存在一個適用於全球市場的特定孳息率水平，足以單獨構成市場轉捩點。關鍵在於孳息率上升何時開始對實體經濟及金融市場造成實質性衝擊。投資者應密切留意的主要訊號包括：金融環境明顯收緊、房地產及其他對利率敏感的經濟領域出現疲弱跡象、信貸息差擴闊、勞工市場惡化，以及在歐洲地區尤其值得關注的主權債券市場分化風險。