中金公司上調恆隆地產(00101)目標價至8元，維持「跑贏行業」評級

中金公司近日發佈報告，將恆隆地產(00101)的目標價上調8%至8元，並維持其「跑贏行業」的評級。這一調整主要反映了中金對恆隆地產未來盈利預測的穩定性。報告指出，內地商場的經營壓力似乎出現緩解的跡象。

自去年以來，恆隆地產在內地的商場零售額持續受到壓力，全年同比下降14%，而2024年第四季的單季跌幅達到11%。然而，隨著中國大陸的消費環境整體改善，並且高端奢侈品消費的外流壓力減弱，中金預期恆隆地產在今年年初的內地商場零售額跌幅將較去年四季有所收窄。報告中提到，次高端商場的表現優於上海的高端項目，尤其是在本地競爭壓力較大的武漢和瀋陽，這些高端項目將持續調整以適應市場環境並維持客流。

在租金方面，由於固定租金佔比接近八成，中金認為恆隆地產的租金錶現有望優於零售額。考慮到去年基數的影響，預計內地商場的租金收入全年將微幅下跌。至於香港本地物業，經營狀況將延續既有的趨勢，預計2024年香港的租賃收入將因個別零售物業及大型辦公室租户的續約影響下降9%。若剔除這些影響，則租金收入僅微跌1-2%。中金預期到2025年，香港物業的租金收入將延續去年的大致趨勢，全年租金收入仍將微幅下滑。

在資本開支方面，預計將在年內達到峯值，淨負債率可能會略微上升。隨著杭州計劃逐漸落成並開業，公司預計資本開支將在2025年達到峯值，並於2026年起逐步下降。中金預計，為了緩解淨負債率的壓力，公司今年仍有望延續以股代息的計劃，並在2026年重新評估該計劃的必要性。綜合以上分析，中金預計到2025年底，恆隆地產的淨負債率將較2024年底的33.4%有所上升，但仍將保持在40%以下的水平。