巴克萊研究：美元指數下跌與亞洲投資者外匯對沖比率上升相關

巴克萊研究團隊指出，美匯指數（DXY）近期下跌10%，這一變化與亞洲投資者將其外匯對沖比率提高約1.8個百分點的趨勢相符。這一調整將為市場增加約800億美元的供應，雖然相較於自2015年以來每年維持在+/-1800億美元的對沖資金流，這一數字仍顯得較小。若各市場的外匯對沖比率上升至各自10年的平均水平，則預計將會有約1280億美元的額外美元拋售出現。

巴克萊強調，去美元化的議題並不僅僅是基於資金流動和政策偏好的考量，更重要的是其背後的中期邏輯：經濟政策的惡化可能會導致經濟的整體轉弱。最終，美國經濟例外主義的結束必須依賴於數據的支持，美元的疲弱趨勢才會持續。然而，迄今為止的數據顯示，美國的經濟表現依然強勁，與美國經濟優異表現終結的假設相悖。

目前市場仍在評估以伊衝突的持續時間，但對於衝突最終能夠得到解決的預期降低了下行風險。在美國經濟增長逐漸放緩的背景下，套利策略仍有可能持續跑贏大市，因為相關貨幣目前也顯示出更強勁的增長趨勢。巴克萊指出，長期軍事衝突（包括俄烏衝突）所帶來的財政風險似乎被市場低估，部分中東歐國家和以色列的特殊風險溢價可能會進一步上升。

至今，市場對以伊衝突的反應相對平淡，石油是唯一受到顯著影響的全球性資產。然而，油價的上漲幾乎沒有對新興市場外匯產生影響，對新興市場利率的影響也非常有限。因此，在衝突迅速結束和油價回落的假設下，巴克萊預計新興市場外匯及2年期新興市場利率不會出現實質性變化。

然而，巴克萊警告，衝突的持續將對當前市場格局構成重大尾部風險，特別是2年期新興市場利率面臨進一步承壓的顯著尾部風險。就烏克蘭衝突而言，當前外匯市場並未出現佈局「快速停火」的機會。更令人擔憂的是，若衝突持續，中東歐大多數國家的脆弱財政狀況恐將雪上加霜。

巴克萊預測，美元兑港元匯率在短期內將維持在7.75至7.85的較弱區間。隨著下半年聯儲局減息及香港金管局為維護聯繫匯率制度而採取的幹預措施，美元兑港元匯率預計將會下跌。隨著南向通為香港股市帶來大量資金流入，巴克萊預期到2026年，美元兑港元將在7.75至7.80區間波動。港元的短期上行風險主要來自股市資金的集中流入、中國經濟的顯著復甦，或美中關係的改善。