百濟神州(06160)首季業績強勁增長 獲輝立黃瑋傑薦買 目標價212元

作為一家專注於生物製藥的領先企業，百濟神州(06160)的核心業務聚焦於癌症治療領域，致力於開發及商業化分子靶向及腫瘤免疫治療藥物。集團憑藉其全面的產品組合和強大的研發實力，在全球腫瘤市場佔據重要地位。 在血液腫瘤產品線方面，集團以「百悦澤」為核心主導，該產品有望成為同類最佳（best-in-class）的血液腫瘤管線，尤其在慢性淋巴細胞白血病（CLL）治療領域奠定領先地位，並持續擴大其在其他B細胞惡性腫瘤中的影響力。同時，集團亦擁有索托克拉和BTK-CDAC等關鍵產品，使其成為唯一一家能在CLL三大關鍵作用機制上，提供潛在同類最佳及基石性藥物的公司，展現其在血液學領域的深度佈局。 至於實體腫瘤產品，則由抗PD-1單克隆抗體「百澤安」領銜。此藥物已成功於美國、歐盟、中國及其他多個國家和地區獲批上市，未來將繼續拓展其全球業務覆蓋範圍，以服務更廣泛的患者羣體。 百濟神州在全球六大洲建立了約3,800人的全球臨牀團隊，使其能夠在較少依賴合約研究機構（CRO）的情況下，高效開展臨牀試驗，並以更具成本效益的方式推動藥物開發，縮短臨牀概念驗證時間。此舉亦有助於擴大臨牀研究中心的覆蓋範圍，促進多樣化患者參與，並在不同患者羣體中收集可靠數據。集團已展現完成大規模、多區域臨牀試驗的能力，被視為其重要的戰略競爭優勢。 在商業化方面，集團已在美國、歐盟和中國等主要市場建立起強大的商業化能力，並正迅速擴大在亞太、拉丁美洲和中東地區的業務。此全球化策略旨在為世界各地的患者提供高效且差異化的藥物，同時實現收入來源的地區多元化，構建真正的全球業務。 百濟神州於2026年第一季度錄得強勁業績表現，進一步鞏固其作為全球腫瘤治療領域領導者的增長勢頭。期內，全球總收入達到15億美元，按年大幅增長35%。其中，作為基石產品的「百悦澤」全球收入貢獻達11億美元，增幅達38%；「百澤安」全球銷售額為2.06億美元，增長20%；而安進公司授權許可產品的全球銷售額亦達1.42億美元，增長25%。 在盈利能力方面，集團期內通用會計準則（GAAP）稀釋每股美國存託股份（ADS）收益為1.96美元，非GAAP稀釋每股ADS收益則為3.24美元。GAAP毛利佔全球產品收入的89%，較去年同期的85%有所提升。毛利率的增長主要受惠於「百悦澤」在全球銷售組閤中的佔比提高，以及生產效率提升，有效降低了「百悦澤」和「百澤安」的成本。 展望2026年全年，百濟神州預計總收入介乎63億美元至65億美元之間。該指引反映了「百悦澤」在美國市場的領先地位，以及在歐洲和全球其他主要市場持續擴張所帶來的強勁增長預期。同時，全年毛利率預計將維持在80%區間的高位，這將得益於其優化的產品組合及全年生產效率的進一步提升。 針對百濟神州，輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑發表研究報告指，建議投資者可於193.00元買入，目標價定於212.00元，止蝕價則設於184.00元。