國泰海通首予HASHKEY(03887)「增持」評級 目標價10.14元 看好香港數字資產龍頭發展前景

據國泰海通證券最新發表的研究報告指出，首次覆蓋香港持牌數位資產龍頭HASHKEY HLDGS(03887)，並給予其「增持」的投資評級，目標價設定為10.14港元。報告對HASHKEY HLDGS在香港數字資產領域的領先地位及其未來發展潛力表示看好。 該行分析認為，支持此次評級的核心邏輯主要基於三大因素。首先，HASHKEY HLDGS已獲香港證監會頒發1號（證券交易）、7號（提供自動化交易服務）及9號（提供資產管理）全牌照，這使其在香港嚴格受規管的市場中，具備顯著的合規優勢與門檻。目前，公司在香港持牌數位資產市場的市佔率已超越75%，形成了堅實的合規壁壘。 其次，在業務構成方面，國泰海通證券指出，公司機構業務佔比達85.5%，其中Omnibus 客户交易量錄得近5倍的顯著增長。展望2025年上半年，該行預計機構收入佔比將顯著提升至68%，顯示公司在專業投資者市場的持續拓展能力。 第三，隨著全球數字資產資產化趨勢日益明顯，市場對於數字資產的開發及資產管理上鏈需求不斷增加。HASHKEY HLDGS作為行業的先行者，有望受惠於這一結構性趨勢，抓住數字資產領域的長期增長機遇。 財務預測方面，國泰海通證券預計HASHKEY HLDGS於2025年至2027年的營收將分別達到7.82億港元、12.11億港元及23.38億港元。儘管公司目前仍處於投資擴張期，預計淨虧損將逐步收窄，分別為10.84億港元、7.17億港元及0.47億港元。 在估值方法上，該行採用PS（市銷率）估值法，並參考國際可比公司，例如知名的加密貨幣交易所Coinbase，給予HASHKEY HLDGS 12倍的PS倍數。按此估算，HASHKEY HLDGS對應的市值將達到281億港元。