交銀國際維持李寧(02331)「中性」評級，銷售復甦持續緩慢

交銀國際最新的研究報告指出，李寧(02331)的市盈率估值目前為 2026 年預測的 14 倍，已充分反映公司現階段銷售的復甦前景。該行維持李寧的目標價 16.28 港元及「中性」評級。 根據公司最新公告，2025 年第三季度李寧品牌（不包括李寧 YOUNG）全平台零售流水同比下降約中單位數，整體表現遜於同行，且增速出現由升轉跌的趨勢。管理層指出，第三季度的流水情況呈現逐月減弱的現象，第四季度初以來，終端流水和折扣壓力依然持續。 市場消息指，即將到來的雙 11 和雙 12 等促銷活動將成為第四季度銷售的重要推動力。然而，激烈的市場競爭可能促使李寧在折扣策略上面臨挑戰。管理層表示，目前第四季度的流水仍偏弱，且折扣力度加大。公司計劃在奧運+科技開發主線下，繼續推進相關賽事的營銷資源投入，以期提升品牌的長期價值。 此外，報告預計，持續的促銷策略可能對李寧的盈利能力帶來壓力，2025 年毛利率可能將同比小幅下降。因此，交銀國際預期公司的銷售復甦將步伐緩慢，下半年收入或持續低單位數下滑。