金價受美伊局勢與通脹預期夾擊 走勢反覆考驗投資者信心

國際金價近期持續波動，主要受錯綜複雜的地緣政治緊張局勢、揮之不去的通脹壓力，以及對全球利率走向的預期等多重因素交織影響。市場參與者正密切權衡中東情勢發展對黃金避險吸引力及宏觀經濟環境產生的顯著作用，導致貴金屬價格走勢反覆不定。 回顧近期市況，現貨金價曾於本週初企穩於4500美元關口附近，紐約期金亦同步靠穩。然而，由於波斯灣地區衝突加劇，市場對美伊達成和平協議的樂觀情緒受到打擊，金價一度承壓下跌逾1%。美國國務卿盧比奧此前指出，任何協議的最終敲定可能需要數天時間。 美伊關係自數月前爆發衝突以來一直處於緊張狀態。儘管雙方曾宣稱在達成臨時和平協議方面取得進展，但霍爾木茲海峽附近的美伊軍隊仍頻繁交火。美國中央司令部曾發聲明，證實美軍襲擊了伊朗境內的飛彈發射場及試圖佈雷的船隻，並稱此為防禦性行動。此外，市場消息指以色列在美伊談判進行期間加強對真主黨的打擊，而伊朗則堅持任何和平協議必須包含停止在黎巴嫩的敵對行動，均為局勢增添複雜性。 美國總統特朗普曾於早前表示，與伊朗就延長停火協議及放寬霍爾木茲海峽通行限制的談判「進展順利」，市場一度憧憬局勢緩和，帶動油價下挫並紓緩通脹擔憂，黃金價格曾因此回升逾1%。然而，特朗普其後又拒絕伊朗的提議，指其回應「完全不可接受」，和平進程再受阻撓。霍爾木茲海峽的開放進程缺乏進展，該海峽對全球能源供應至關重要，其緊張局勢持續引發市場對供應鏈及通脹的憂慮。 美國通脹數據的表現持續影響市場對聯儲局政策路徑的預期。上月公佈的美國工廠價格壓力顯著，4月生產者物價指數（PPI）按月大升1.4%，遠超預期，年化升幅達6%，創三年新高。同時，消費者物價指數（CPI）升幅亦創2023年以來最高水平，能源和食品價格上漲導致通脹加速。高企的通脹數據強化了市場對聯儲局將維持高利率更長時間的預期，甚至可能考慮加息，這對無息資產黃金構成壓力。聯儲局最新議息會議紀錄顯示，多數官員警告稱若通脹持續高於2%目標水平，美國央行可能需要考慮加息。此外，美國參議院以微弱優勢確認沃什擔任聯儲局主席，市場關注他是否會延續儲局不受政治壓力影響的利率決策傳統。能源價格高企加劇通脹擔憂，助長全球債市拋售潮，30年期美國國債孳息更攀升至2007年全球金融危機爆發前夕的水平。 世界黃金協會首席策略師John Reade表示，金價持續反彈「需要擺脱與風險資產的相關性」。華僑銀行策略師Christopher Wong亦指出，黃金目前更多地被視為宏觀風險的替代指標，而非單純的避險資產，其價格受石油、通脹、聯儲局定價、美元走勢和風險情緒等多重因素影響。道明證券分析師Ryan McKay表示，美伊協議的希望帶來一定支持，但局勢仍脆弱且持續，通脹擔憂持續籠罩貴金屬，金價下跌的可能性仍遠大於上升可能性。摩通分析師Gregory Shearer等亦指出，由於擔心利率上升，對貴金屬的新投資興趣「已枯竭至涓涓細流」。 儘管短期面臨挑戰，瑞士寶盛認為環球央行買金仍是黃金市場最強勁的結構性力量。新興市場為減少對美元作為儲備貨幣的依賴，加上黃金儲備佔比低於平均水平，估計央行買金的行徑將持續3到5年。澳新銀行集團高級大宗商品策略師Daniel Hynes預計，各國央行最終將因增長擔憂而轉向貨幣寬鬆政策，這將支撐金價。花旗分析師Kenny Hu等認為，當霍爾木茲海峽局勢最終緩和時，目前對黃金不利的宏觀因素將會緩解，金價可能會觸底反彈。但他們亦警告，若航道關閉時間過長，人們的擔憂將轉向滯脹，而貴金屬在滯脹時期往往表現良好。 作為全球第二大黃金進口國，印度的政策變動對金價影響舉足輕重。印度總理莫迪曾呼籲國民至少一年內不購買黃金，以保存外匯儲備。印度政府其後更進一步收緊黃金進口規則，將黃金和白銀的進口税提高逾一倍至約15%，並規定單筆不超過100公斤的黃金進口需要事先獲得政府許可，後續進口只有在完成50%出口後才會獲批，旨在捍衞盧比匯率並補充外匯存底。 澳新銀行預測，金價於2027年中將升至6000美元，主要歸因於中東衝突最終將導致經濟增長放緩，促使各國央行放寬貨幣政策。該行預計未來12個月金價可能經歷三個階段：原油價格上升推高通脹預期，聯儲局保持謹慎；能源危機損害經濟增長；增長放緩後各國央行轉向寬鬆政策以支撐金價。短期內，金價或將在4500美元左右獲得支持，但疲軟的走勢可能提供「建立新倉位機會」。資深策略師Louis Navellier提醒，即使達成協議，也可能需要一段時間確認協議不會被破壞，從而完全恢復正常。華僑銀行策略師Vasu Menon補充指出，鑑於全球正發生重大的政治和經濟變化，且這些變化似乎將在未來幾年加速，他仍認為黃金是應對全球不確定性的有效對沖工具。地緣政治不確定性及財政狀況惡化將繼續強化黃金作為避險資產的作用。