南山鋁業(02610)去年營收增長淨利受壓 氧化鋁產能擴張效益顯現

南山鋁業(02610)日前公佈2025年度業績，數據顯示，期內公司實現營業收入約11.42億美元，按年增長11.87%。然而，歸屬於母公司股東的淨利潤約為4.08億美元，按年僅增長1.65%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤則錄得約4.01億美元，輕微按年下降1.46%，反映盈利能力面臨一定壓力。 分時段觀察，2025年下半年表現尤其受壓。期內營業收入約為5.45億美元，按年減少8.77%，按季亦下跌8.68%。歸母淨利潤約1.60億美元，按年大幅下降44.97%，按季減少35.48%。市場分析指，淨利潤顯著下滑主要受氧化鋁價格大幅下跌所拖累。 值得留意的是，南山鋁業在2025年氧化鋁產能建設方面取得關鍵突破。新增氧化鋁生產項目按兩階段穩步落實，其中第一期年產能100萬噸的項目已於2025年第三季度正式投產，而第二期同樣年產100萬噸的產能則於第四季度投入運營。截至2025年末，公司氧化鋁設計年產能已達到400萬噸，成功躋身東南亞地區最大氧化鋁生產商行列。 產銷量方面，2025年全年氧化鋁銷量錄得264.3萬噸，按年增長22.5%。分上下半年看，上半年銷量為112.7萬噸，下半年則達到151.6萬噸。受惠於下半年新增產能的順利釋放，下半年銷量較上半年大幅提升34.5%，產能投放對銷量的拉動效應顯著。 展望未來，全球鋁土礦供應格局亦備受市場關注。作為全球最大鋁土礦生產國，幾內亞預計於今年6月宣佈新一輪資源改革措施，擬對鋁土礦實施出口管控，以期提振國際市場價格。幾內亞產量佔全球比重超過三分之一，其出口政策調整預計將對全球鋁土礦供需格局及價格走勢產生顯著影響。在此背景下，南山鋁業作為東南亞地區領先的氧化鋁生產商，有望受益於上游原料價格中樞上移及行業競爭格局的優化。 輝立證券研究部分析師李曉然在研究報告中給予南山鋁業買入建議，並設定目標價為43.60元，止蝕價為33.88元。