內地3月CPI升幅放緩至1% PPI終結逾三年跌勢 分析料油價滯後效應支撐PPI續上行

國家統計局公佈最新數據顯示，內地3月份居民消費價格指數（CPI）按年升幅放緩至1%，略低於市場普遍預期的1.1%。然而，備受關注的工業生產者出廠價格指數（PPI）則錄得2022年9月以來首次轉正，按年上升0.5%，優於市場預期的0.4%，終結了長達三年多的跌勢。 市場分析普遍指出，雖然農曆新年過後食品及旅遊相關服務價格回落，但受國際油價相關項目升幅抵銷，加上油價向通脹傳導存在滯後效應，預計PPI未來仍有上行空間。 統計局進一步解釋，農曆新年長假後消費需求有所回落。期內，食品價格按年升幅由2月的1.7%降至0.3%，其中豬肉價格跌幅擴大至11.5%；鮮菜和鮮果價格升幅亦分別放緩至4.9%及4%。與此同時，非食品價格升幅由2月的1.3%放緩至1.2%，服務價格增速由1.6%降至0.8%。值得留意的是，交通工具用能源價格由2月的下跌9%轉為上升3.4%。撇除食品和能源後，核心CPI升幅由1.8%降至1.1%。 至於PPI轉正回升，主要受到國際大宗商品價格急速上行影響。數據顯示，3月份有色金屬礦採選業價格按年大幅上升36.4%，而石油和天然氣開採業價格亦由2月的下跌12.9%轉為上升5.2%。此外，統計局指出內地部分行業供需關係改善，市場競爭秩序趨於有序。期內，光伏設備及元器件製造價格上漲5.2%。同時，隨着算力需求持續增加，光纖製造價格按年上升達76.1%，而外存儲設備及部件價格亦上升21.1%。 對於最新數據，高盛（Goldman Sachs）表示，儘管首季CPI和PPI均略低於該行的預期，但考慮到油價影響傳導至通脹具有滯後效應，該行已上調第二季CPI及PPI的按季增長預測，並維持對今年全年CPI及PPI按年升幅預測於1%不變。 野村（Nomura）分析預計，內地4月份CPI按年升幅將進一步放緩至0.9%，主要受食品價格回落拖累，但能源價格將提供部分支撐。該行同時料PPI於4月份將升至1.6%，主因油價高企及去年同期低基數效應。野村估計，若油價持續上升10%，可推高PPI約1個百分點，且由於油價傳導存在滯後性，因此PPI未來數月仍有上行空間。野村又指出，中國已歷經三年通縮壓力，通脹回升對中國而言可能屬於正面發展。然而，該行亦提醒，若由供應端推動的價格上升持續，可能壓縮企業利潤，並削弱居民消費需求。 另一方面，巴克萊（Barclays）則表示，即使國際油價今年維持在每桶約100美元的水平，預計內地CPI增幅仍將維持約1%，遠低於中國政府設定的約2%目標。鑑於房地產市場持續低迷及居民消費需求疲弱，巴克萊認為油價的衝擊不會明顯限制政策寬鬆的空間。該行預計，中國人民銀行上半年將減息0.1釐，並下調存款準備金率0.5個百分點，但仍需密切觀察PPI回升速度、核心CPI及股市走勢等因素。