長和（00001）賣產及分拆憧憬升温 里昂大升目標價67%至102元 籲「高度確信跑贏大市」

國際大行里昂發表報告，對綜合企業長和（00001）前景持樂觀態度，指出集團自2020年以來積極變現資產，配合未來可能推進更多分拆或出售資產計劃，預期將為其股價帶來顯著的上升催化劑。該行因而大幅調高長和目標價67%至每股102元，並將投資評級由「跑贏大市」上調至「高度確信跑贏大市」，為其香港綜合企業首選股之一。 里昂預計，長和的資產變現策略不僅能進一步強化其本已穩健的資產負債表，更可能支持其派發特別股息，因集團擁有充裕的現金流。市場消息指，長和近年持續優化其資產組合，里昂認為集團出售港口業務的計劃雖需時日，但最終可望順利完成。此外，長和亦可能考慮退出部分回報偏低的電訊業務，特別是英國以外的電訊資產。報告分析，鑑於相關業務持續需要大量資本投入，惟議價能力相對較弱，透過出售套現實屬合理之舉。 至於市場關注已久的屈臣氏集團分拆上市傳聞，里昂指出，此消息自2014年起已在市場流傳，若最終落實，將為其主要股東淡馬錫提供套現機會，進一步釋放價值。該行估計，零售及歐洲電訊業務將佔長和2026年資產總值約47%。 報告詳述，僅考慮長和在2026年出售英國鐵路、英國電網（UKPN）及Vodafone Three等資產，其合併淨負債比率預計將從2025年的17.1%大幅降至2026財政年度的3.7%。若集團進一步完成出售港口資產，長和將可立即重返淨現金狀態，顯示其財務彈性將大幅提升。 里昂分析，在當前地緣政治環境下，長和的可投資範圍已出現結構性收窄。在此背景下，集團派發特別股息的可能性依然存在，尤其考慮到過去12年間，長和系旗下多家公司，包括電能實業（00006）、和黃及和電香港（00215），均曾派發特別股息回饋股東。然而，若長和選擇保留現金，考慮到其目前估值偏低且現金儲備強勁，集團亦有可能成為類似合和實業般的潛在私有化對象，吸引投資者關注。 里昂預測，長和2026年至2028年度的經常性利潤，將較2025年水平高出21%至33%。其中，Cenovus Energy將成為2026年盈利的主要推動力，足以抵銷出售英國鐵路及英國電網所帶來的影響。自2027年起，港口、零售及基建業務將成為支持經常性利潤持續上升的核心動力，而歐元及英鎊的走強亦有望帶來額外的正面影響。若以40%的派息比率計算，里昂估計長和在2026年至2028年間，每年的每股派息料介乎2.76至3.01港元，股息率有望超過4釐。 報告亦指出，長和目前股價較其2026年預期資產淨值（NAV）每股146港元折讓達51%，遠超其長期平均折讓幅度25%。里昂在更新非上市企業的目標倍數後，認為長和有充足的估值重估空間，因此將其目標價折讓幅度降至34%，並相應調整了估值。