富衞集團(01828)九個月新業務價值升18% 輝立黃瑋傑看好前景設目標價36元

富衞集團(01828)近日公佈截至2026年9月30日止九個月的關鍵新業務業績，展現出強勁的盈利增長勢頭。期內，新業務價值（VNB）錄得18%的按年增長，達到8.78億美元。 市場分析指出，集團同期的新業務合約服務邊際（NB CSM）按年增長22%至14億美元。更值得關注的是，新業務合約服務邊際利潤率由60.6%大幅提升至72.5%，而新業務利潤率亦由38.7%上升至44.9%。這反映了富衞目前所銷售保單的「含金量」極高，為公司未來的營運利潤提供了高度可見性。 儘管新增業務銷售額（按年化新保費計算）按年僅微增1%至19.5億美元，這主要受2025年同期基數較高，特別是香港及澳門市場中期儲蓄型產品銷售佔比較大所影響，但第三季度的總新業務價值仍按年增長16%，顯示整體業務質素持續改善。 分地區表現而言，香港及澳門地區表現尤其強勁，新業務合約服務邊際及新業務價值均按年增長21%。其中，境內客户需求貢獻了總新業務價值約58%，而中國內地訪客業務則佔約23%。第三季的新業務價值按年錄得13%升幅。 日本市場則受益於較高的利率環境，日元計價的單筆保費年金產品需求旺盛，帶動新業務合約服務邊際上升28%，新業務價值更急升59%。此外，泰國及柬埔寨市場在今年首三季雖微跌1%，但在第三季度已成功扭轉過去四個季度的跌勢，銷售額按年重回增長（升1%）。集團在泰國市場策略性地專注於較高利潤率的產品，同時拓展市場至新加坡的投資連結產品及菲律賓的富裕客羣，進一步支持其泛亞洲業務佈局。 富衞集團管理層指出，產品組合優化與多元化的泛亞洲佈局，是其利潤率顯著擴張的主要動力。管理層重申全年指引，預期新增業務銷售增長大致符合上半年公佈的水平，並預期全年新業務合約服務邊際利潤率及新業務利潤率將較2025年有所改善。市場預期，CSM的高增長將在中長期陸續釋放，並轉化為相若幅度的税後營運利潤增長。然而，受季節性因素影響（尤其香港及澳門），以及日本儲蓄型產品佔比上升，第四季利潤率預期將有所回落。 作為未來營運利潤的領先指標，合約服務邊際餘額預期將維持中雙位數增長，有助推動税後營運利潤持續上升。集團對亞洲市場，特別是東南亞及大中華區在財富管理、養老儲蓄及健康保障方面的長遠機遇抱持樂觀態度。為把握這些機遇，富衞集團已於2026年中加大在高淨值（HNW）市場的人事與產品佈局，預期這將成為香港及新加坡市場的新業務增長亮點。 輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑分析，考慮到富衞集團的強勁增長潛力，給予該股「買入」評級，目標價為36港元，止蝕價設於31.5港元，建議買入價為33港元。