環球長債息率飆升多國見逾十年高位 市場憂通脹及財赤壓力持續

全球債市近日表現波動，多國長期國債孳息率顯著攀升，其中美國30年期國債孳息率一度升穿5.33釐，創下自2007年以來的新高。與此同時，法國30年期國債孳息率亦觸及2008年以來高位，德國同期國債孳息率逼近2011年水平，英國同期限國債孳息率更衝破5.84釐，接近1998年錄得的高位，而日本同期限國債孳息率亦趨近歷史高點。市場普遍認為，這反映投資者對通脹持續高企、政府財政赤字不斷擴大，以及長年期國債發行量增加感到擔憂。 地緣政治緊張局勢持續，尤其在中東地區，導致國際油價回升。布蘭特期油價格昨日升穿每桶91美元，紐約期油一度逼近每桶86美元，兩者均創下3周高位。油價上漲加劇了市場對供應衝擊及通脹壓力的憂慮。市場分析指出，央行短期利率可能在較長時間內維持高位，促使投資者要求長期債券提供更高的回報。此外，法國、日本及美國等主要經濟體的政府財政狀況亦令人關注，例如美國聯邦政府債務規模預料將突破40萬億美元，導致政府利息支出大幅攀升，惟國債拍賣需求卻顯得疲軟。受債息急升影響，美股主要指數早段普遍回落，其中納指跌逾1%，晶片股亦受壓，費城半導體指數一度跌逾5%。 Citadel證券分析指出，長期債券孳息率上揚，反映市場認為即使通脹持續高企，美國聯儲局仍不願透過加息應對。St. James Place投資總監Justin Onuekwusi表示，市場正預期未來通脹可能加劇，或至少不確定性增強，因此要求長債提供更高的孳息率作為補償。 除了宏觀經濟因素，企業擴大借貸規模為人工智能（AI）投資熱潮融資，也間接影響了國債的銷情。部分企業甚至轉向海外市場尋求融資，例如科技巨擘Alphabet據悉準備發行首批澳元債券，規模高達50億澳元（約36億美元）。加上傳統長期債券買家需求下降，進一步推動長期國債孳息率向上。彭博社形容，目前推動國債孳息率上升的結構性因素，已基本上影響全球。該機構的投資級別政府債券投資組合平均孳息率已升至接近4.5釐，為彭博自2015年有紀錄以來的最高水平。近期美國經濟數據轉弱，亦加劇了不同期限美國國債孳息率走勢的分化，其中美國兩年期與30年期國債孳息率之間的利差，已擴大至113個基點，創4月以來新高。 巴克萊美國利率策略主管Anshul Pradhan認為，若要長債價格反彈，需要多項因素同時配合，包括政府財政狀況改善、與AI相關的債券發行放緩，以及美國財政部調整債券發行策略等。有部分國家已開始偏向發行短期債券，例如英國據報已停止大部分原定的長期債券發行計劃。然而，各國政府的財政迴旋餘地有限，因為它們必須適應在無法再以極低利率鎖定數十年融資成本的新環境。彭博社分析指，要解釋國債孳息率結構性上升的原因，必須瞭解政府如何為不斷膨脹的赤字融資。在正常情況下，當經濟疲軟時，政府赤字會擴大，同時政策利率也會降低，這有助於保護債券市場。然而，當前利率較高，政府仍擴大舉債，這無疑加劇了國債孳息率的升勢。 儘管如此，作為汽車貸款及信用卡債務主要基準的美國10年期國債孳息率，昨日仍維持在4.7釐以上。Yardeni Research創辦人Ed Yardeni表示，不斷增長的政府債務確實引發了一些令人不安的跡象，但目前沒有理由對美國債市感到恐慌。他指出，2023年夏季，美國10年期國債孳息率在數個月內由4釐急升至5釐，最終仍吸引到買家入市。因此，他預期美國10年期國債孳息率繼續在4釐至5釐區間波動，並不會對經濟和企業盈利造成不利影響。