港鐵公司(00066)與政府達成北環線一期協議 但股息增長空間有限

港鐵公司(00066)於昨日收市後正式宣佈，已與香港政府就新鐵路線北環線(NL)的第一期計劃達成協議。這條北環線是香港「北部都會」計劃的重要組成部分，對於提升香港的交通基礎設施及促進經濟發展具有重要意義。

根據美銀發表的報告，雖然雙方將北環線的開發項目劃分為兩個階段進行，這一點略顯意外，但港鐵將承擔這項關鍵基礎建設項目的責任則在預期之中。報告指出，港鐵在債務融資方面不會遇到困難，這主要是因為其擁有準政府債權人的身份。此外，港鐵近期也通過發行債券及永續債券成功籌集了長期融資。

然而，美銀同時指出，由於新鐵路線的資本支出龐大，未來幾年港鐵的股息增長空間將受到限制。與此同時，與新鐵路線相關的開發地產項目回報期尚遠，這也使得港鐵的投資前景變得更加複雜。

因此，美銀維持對港鐵的「跑輸大市」投資評級，認為港鐵目前4.6%的股息率並不具吸引力。報告中提到，港鐵於2025年3月發行了30億美元的債券，票面利率介於4.375%至5.25%之間。隨後，港鐵將美元借款以低於4%的利率轉換為港元借款，這與其2024年的平均借款利率更為接近。

此外，港鐵在6月發行了30億美元的永續債券，評級機構在計算財務比率時將其計入50%的股權比例。然而，美銀提醒投資者注意，與債券利息不同，永續債券的股利無法資本化，這將侵蝕普通股股東可獲得的淨利，進一步影響港鐵的財務狀況。