金價弱勢未改失守4500美元關 中東戰事、通脹及央行政策多重因素交織影響

國際金價近期走勢疲弱，多次跌穿每盎司4500美元關鍵水平，反映市場在多重利淡因素夾擊下承壓。紐約期金及現貨金價格均錄得跌幅，市場普遍關注中東地緣政治緊張局勢、通脹持續憂慮以及環球央行貨幣政策取向。 中東戰事持續升級，尤其涉及伊朗的局勢，不僅導致全球債市出現拋售潮，30年期美債孳息更攀升至2007年全球金融危機爆發前夕的水平。市場對高通脹的擔憂揮之不去，普遍預期全球央行或被迫維持緊縮政策甚至進一步加息，對不孳息資產黃金構成顯著壓力。 瑞士寶盛分析指出，中東衝突導致市場波動性高企，黃金難以準確定價。儘管戰事潛在利好黃金的避險需求，但美元走強、美國國債孳息上升以及市場對貨幣寬鬆政策前景的憂慮等不利因素，正抵銷這些利好效應。然而，該行強調，全球央行持續增持黃金仍是市場最堅實的結構性支撐力量。新興市場央行為降低對美元的依賴，並鑑於其黃金儲備佔比普遍偏低，預計此類買入趨勢將持續三至五年。 能源價格高企進一步加劇通脹壓力，提升了聯儲局及其他主要央行可能需要維持高利率的風險。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen報告指，當前環境突顯短期交易員與長期投資者關注焦點的差異。此外，黃金ETF缺乏新資金流入，波動性指標亦顯示市場參與度低迷，反映投資者正等待更明確的催化劑。 近期金價波動，曾因市場評估美伊停火協議的可能性而短暫上揚，但特朗普總統暫緩對伊朗軍事打擊的言論，再次將談判機會置於聚光燈下。市場持續權衡衝突可能導致的利率上升通脹風險，與經濟增長放緩可能促使貨幣政策放鬆的預期。 摩通分析師Gregory Shearer等人在客户報告中提及，受利率上升擔憂影響，對貴金屬的新投資興趣已「枯竭至涓涓細流」，並認為解決中東衝突是重振需求的關鍵，儘管央行購買或能提供一定支持。華僑銀行策略師Vasu Menon表示，中東局勢的不確定性、油價及債息波動，短期內或持續對黃金構成壓力。但他同時強調，鑑於全球正經歷重大政治及經濟變革，且這些變化預計將在未來數年加速，黃金仍是應對全球不確定性的有效對沖工具。 美伊關係反覆緊張，霍爾木茲海峽重開進程缺乏進展，加劇通脹憂慮。全球債市因此下挫，債息率普遍上揚，市場擔憂戰事引發的通脹飆升將迫使各國央行加息。投資者亦密切關注聯儲局會議紀要，以尋找未來利率走向的線索。 澳新銀行集團高級大宗商品策略師Daniel Hynes指出，隨著收益率攀升，黃金的風險回報狀況惡化，促使投資者平倉。然而，該行預期各國央行最終將因增長擔憂而轉向貨幣寬鬆，屆時將支撐金價。澳新銀行預測，到2027年中，金價有望升至6000美元，但將年底金價目標從5800美元下調至5600美元，並將達到6000美元的預期時間推遲至明年年中。 澳新銀行進一步闡述了未來12個月金價的三個潛在階段：首先，原油價格上漲推高通脹預期，聯儲局保持謹慎立場，利率或維持不變，對黃金不利；其次，能源危機將損害經濟增長，導致工業活動及消費支出減弱；最後，隨著經濟增長放緩，各國央行預計將轉向更寬鬆的貨幣政策，從而為黃金價格提供支撐。該行認為，短期內金價或在4500美元附近獲得支持，其疲軟走勢可能為建立新倉位提供機會。 從更宏觀角度看，財政狀況惡化、美元持續多元化趨勢以及地緣政治不確定性，將繼續強化黃金作為避險資產的角色。特別是鑑於中東衝突，各國央行預計將策略性地增持黃金儲備。ABC Refinery全球機構市場主管Nicholas Frappell表示，市場正試圖判斷中東敵對行動結束及霍爾木茲海峽完全重開的可能性。他指出，若海峽重開，美元走軟及各國央行放鬆貨幣政策將提振金價。 與此同時，全球第二大黃金進口國印度近期連環收緊黃金進口規定。繼總理莫迪呼籲國民至少一年不買金，以及政府將黃金及白銀進口關税由6%大幅提高至約15%之後，現在更規定單筆不超過100公斤的黃金進口需事先獲政府許可，後續進口則需完成50%出口後才獲批。這些措施對此前珠寶出口商可無限制進口黃金的情況構成重大轉變，旨在捍衞盧比匯率、緩解外匯壓力，並補充外匯儲備。儘管黃金近期表現平平，道明證券高級大宗商品策略師Ryan Mckay報告認為，對沖基金在未來幾天可能將其納入投資組合，其定價情境仍指向CTA（商品交易顧問）的多頭頭寸積累。 美國工廠價格壓力顯著增加，4月生產者物價指數（PPI）按月大升1.4%，遠超預期，年增長率高達6%，創三年新高。同時，美國勞工統計局公佈的消費物價指數（CPI）升幅亦創2023年以來最高水平，這些數據均強化了市場對聯儲局將維持鷹派立場的押注，不利黃金走勢。美國參議院以微弱優勢確認沃什擔任聯儲局主席，市場關注其是否會延續儲局獨立於政治壓力的利率決策傳統。此外，特朗普總統拒絕伊朗結束戰爭的提議，稱其回應「完全不可接受」，預期將推高通脹風險，進一步加劇市場對加息的預期。華僑銀行策略師Christopher Wong指出，黃金價格走勢進一步印證其目前更多地被視為宏觀風險的替代指標，而非單純的避險資產，其表現受石油、通脹、聯儲局利率預期、美元走勢及市場風險情緒等多重因素影響。Phillip Nova Pte Ltd分析師Priyanka Sachdeva表示，市場受地緣政治焦慮和通脹擔憂加劇的雙重夾擊，金價續呈寬泛的牛皮整理態勢，預計儘管全球市場波動劇烈，上述因素或導致黃金價格「方向不明」。