保德信:料歐央行未來數月或基於審慎考慮加息兩次 2027年或掉頭減息

保德信(PGIM)發表的本週觀點，保德信副主席兼首席全球經濟師Daleep Singh就伊朗戰事潛在停火協議、AI帶動的增長，以及主要央行貨幣政策轉向對經濟的影響等議題作出評論。2026 年上半年局勢多變，而在下半年，投資者仍需面對多項關鍵問題。其中，伊朗局勢的最終發展是最受關注的議題之一。認為美伊仍有相當空間達成類似 2015 年《聯合全面行動計劃》（JCPOA）的協議。協議範圍或包括：以逐步解除制裁（如先能源後金融）換取分階段重開霍爾木茲海峽；處理伊朗濃縮鈾庫存（如設立濃縮上限／暫停濃縮活動或將高濃鈾轉移至第三方國家）；以及美國持續在區內駐軍，但不尋求政權更替。由於協議可能以分階段形式推進，能源價格預料仍會反映一定風險溢價。該行基本情境預期布蘭特原油價格將維持在每桶 80 至 100 美元區間。基於AI相關資本開支規模、財富效應帶動的消費，以及財政政策持續發揮刺激作用，該行對下半年美國名義 GDP 維持較高增長的預期不變。基本情境為未來 12 個月聯儲局將減息三次，每次 25 個基點，但有以下前提：通脹回落（核心 PCE 或其他通脹指標降至 3% 或以下）、勞動市場趨於充裕（勞工需求增長低於供應，且工資增速慢於生產力增速），以及生產力增長持續高於 2.5%。偏離此基本情境的主要風險在於，聯儲局可能將聯邦基金利率維持在目前 3.50% 至 3.75% 區間，而非重啟加息步伐。相對而言，預期歐洲央行未來數月或基於審慎考慮加息兩次，並可能於 2027 年掉頭減息，同時日本央行亦可能在年底前加息兩次。儘管日本整體通脹率仍明顯低於 2%，我們認為央行仍會以加息應對日圓持續疲弱及日本國債市場的壓力。若要尋求可延續甚至強化當前市場利好環境的因素，最突出的莫過於由AI帶動並有助通脹降温的生產力提升，這不僅符合市場對新任聯儲局主席沃什政策取向的理解，亦有助推動貨幣政策轉向寬鬆，展開新一輪由供應面改善帶動的經濟擴張。另一方面，可能削弱市場情緒的因素則包括AI相關資本開支放緩及財富效應逆轉，而供應面衝擊亦可能令通脹維持較高水平，帶來更顯著的下行風險。#保德信(PGIM) (SY)