匯豐下調名創優品(09896)目標價至49港元，海外擴張影響利潤

匯豐環球研究近日發佈報告指出，名創優品(09896)在首季的海外自營店擴張對其利潤造成了拖累，並且其他虧損亦有所增加，因此將該集團的目標價下調9.4%，由54.08港元降至49港元，並維持「買入」評級。

報告中提到，自今年第一季起，名創優品的管理層已將在中國的增長重點從擴張轉向同店銷售額增長（SSSG），這一策略使得集團在內地的盈利能力保持穩定，收入增長率也從去年第四季的6.5%回升至今年第一季的9%。

然而，匯豐認為，為了實現20%的營業利潤率（OPM），名創優品在海外開設的自營店需要將OPM提升至中等水平。該行將2025年至2027年的營業利潤預測下調14%至17%，主要是因為對其海外業務的預測較為保守。

同時，匯豐預計名創優品的OPM將從2025年的16.7%回升至2027年的17.2%，這主要得益於其海外OPM的適度改善。此外，考慮到永輝超市在聯營公司收入上的更高虧損，以及其可轉換債券衍生品計至市價的損失，匯豐將名創優品2025年至2027年的淨利預測下調19%至26%。

從長遠來看，海外市場應該會成為名創優品強勁的收入和利潤貢獻者。短期內，擴大在美國等最重要的海外市場的零售能力需要對利潤率進行相應的投資。在此期間，匯豐預期名創優品的股東回報將有助於緩解盈利的不確定性。由於集團計劃進行20億港元的股份回購，並且派息比率達到50%，預計該股的總收益率約為5%。