摩通報告：DeepSeek V4重塑內地AI模型性價比格局 智譜Minimax面臨升級壓力

摩根大通近日發表研究報告指出，DeepSeek V4自推出以來，已顯著提升內地人工智能（AI）大語言模型的性價比標準。該行特別提到，在參數規模龐大的模型範疇（逾1萬億參數），DeepSeek V4於百萬上下文處理、緩存效益及智能體任務成本方面的表現尤為突出。 報告預期，此舉將對市場競爭格局構成壓力，並呼籲主要參與者，包括智譜（02513）及Minimax（00100），需將其模型能力提升至明顯的領先水平（SOTA），以應對市場壓力及維持競爭優勢。 摩通在報告中歸納出三大市場洞察，為內地AI大語言模型投資者提供參考。其一，DeepSeek官方API與第三方雲端通路的輸入快取價格相差約400倍，此現象揭示官方直營API在成本結構上具備顯著優勢。 其二，詞元（token）數據分析顯示，目前市場處於供應受限下的增長階段，而非零和替代。根據OpenRouter的數據，儘管DeepSeek V4的普及率持續上升，但GLM、MiniMax及DeepSeek較早版本等同類型模型的市場使用率並未出現全面下滑。這主要受惠於編碼智能體、企業助理及長上下文工作流程等應用場景的持續擴展，帶動詞元總需求增加。同時，高質量推理供應仍然稀缺，令具經濟效益的AI工作負載庫存增長速度，持續超越現有服務能力。 其三，DeepSeek V4-Pro的促銷價格，已成為市場低成本產品的新標杆。摩通分析認為，在此背景下，MiniMax M2.7若未能調整其現有結構，可能將面臨定價方面的潛在壓力。 綜合以上分析，摩根大通維持智譜「增持」評級，目標價定為950元。而Minimax亦獲該行給予「增持」評級，目標價為1100元。