亞太延續基金市場進入關鍵時刻　2025年上半年交易規模創新高

CFA協會最新報告強調，亞太地區面對延續基金（continuation funds）市場正在經歷一個十分關鍵的轉捩點。該基金架構原意在於為投資者提供流動性選擇──希望套現者可退出，願意繼續持有者則可轉入新基金。然而在實際操作中，普通合夥人（GP）既是交易供方又是接收方，若交易順利，GP或可重設業績紀錄、延長管理期並持續收取管理費，這些安排可能引發利益衝突、流通性與管治問題備受挑戰。 市場消息指出，2025年上半年全球私募業界透過延續基金進行退出的金額達約410億美元，較去年同期急升60%，佔整體退出量約19%，創下歷史新高，顯示當傳統IPO與併購退出通道受阻時，延續基金成為重要替代方案，投資者與市場參與者對其結構與管治機制的透明度與公平性更加關注。 同時，私募股權市場整體活動於第二季明顯降温，亞太地區投資規模縮減至約208億美元，為全球三大區域中跌幅最大，顯現市場整體偏向觀望氣氛。 不過，從更長期的角度看，德勤最新《2025年亞太私募股權年鑒》報告顯示，2024年亞太私募併購投資總額達1,380億美元，較前一年回升8.1%，為過去十年第二高水準，透露市場具反彈潛力。 融入亞太私募市場脈絡可見，家族辦公室對二級市場熱絡度大幅提升。PREQIN報告顯示，自2019年起亞太家族辦公室數量增長六倍，佔全球比例由17%升至22%，另類投資熱情高於全球平均，成長與收購策略以外，轉向二級市場配置者明顯增多。 然而，同份報告也指出不少家族辦公室在私募市場專業分析能力上仍存不足，其中23%強調自己缺乏相關知識，這在資源較少的亞太區更為顯著。 此外，中國私募市場正由「規模增長」邁向「質量進化」。從資金端來看，機構投資者比重提升，包括險資、養老金與家族資金積極加入；產業端則聚焦技術導向投資，半導體與新能源成為重點；退出端結構多元化快速形成。特別值得一提的是，延續基金（S基金）交易年複合增長率達45%，折價率收窄至12–15%，顯示其逐步成為退出選項的重要一環。 整體而言，在私募退出管道日趨多元但IPO與併購仍有瓶頸的背景下，亞太區正處於延續基金制度建構與完善的關鍵時期。監管者與市場參與者須謹慎審視此類基金的利益配置與管治設計，以平衡投資者權益保障與市場長期發展需求。