美私募信貸基金違約率升至五年高 分析料波及軟件貸款

美國私募信貸基金的違約率近期攀升至五年新高，引起市場對信貸健康狀況的普遍關注。據最新季報分析顯示，由業界巨頭如Ares Management、黑石（Blackstone）、Blue Owl Capital及Golub Capital等管理的基金，其貸款質素及投資者回報均呈現惡化趨勢。這些基金的不良貸款率已至少觸及2021年以來最高水平，反映當前宏觀經濟環境下信貸市場面臨的挑戰。 迄今為止，不良貸款主要集中在醫療健康企業以及受油價上漲影響的公司。然而，市場分析師憂慮，這股違約風險可能進一步蔓延至軟件企業的貸款。值得留意的是，許多私募信貸基金對軟件公司的貸款佔比高達20%或以上，而此行業正逐漸受到人工智能（AI）技術發展的衝擊，其業務模式及盈利能力恐因此被蠶食。 具體數據顯示，Blue Owl旗下基金的第二季度不良貸款率已升至2.8%，至少為五年來最高水平。Ares、Blackstone及Golub旗下基金的不良貸款率亦同步觸及五年高位，甚至超越了美聯儲在2023年大幅加息時期的水平。私募信貸基金的核心業務是向高負債企業提供直接貸款，並藉此賺取豐厚的高息回報。過往，這一策略曾吸引大量資金湧入，一度成為華爾街最炙手可熱的資產類別之一。 面對信貸市場的波動，Golub Capital聯席行政總裁David Golub指出，坊間存在兩種極端看法，一種認為「天要塌下來了」，另一種則認為「根本沒有問題」，但他認為這兩種説法均不準確。他強調，目前市場顯然正處於一個信貸週期之中，儘管情況並非特別惡劣，但肯定有贏家和輸家。此外，Ares、Golub及KKR等管理的私募信貸基金亦觀察到，今年因業績惡化而被列入觀察名單的借款客户數量顯著增加，已達到2022至2023年利率上升時期以來的最高水平。 私募信貸基金過往每年可實現10%或以上的回報率，但如今即使實力較強的基金，也難以達到7%的回報目標。例如，KKR管理的一隻基金在截至6月止的12個月內，便錄得6.55%的虧損。儘管違約率正在上升，但與新冠疫情高峯期或2015年油價暴跌時期相比，目前水平仍相對較低。市場普遍預期，如果美聯儲未來能減息，且經濟活動能在不推高通脹的前提下保持強勁，相關的貸款損失或有望收窄。 受地緣政治因素影響，國際油價近期顯著上揚。美國前總統特朗普關於僅與伊朗進行「半談判」（semi-negotiating）的表態，令市場憂慮雙方能否就霍爾木茲海峽恢復航運達成協議。與此同時，美國戰略石油儲備降至1983年以來最低水平，進一步推動國際油價午夜前升逾3%，其中布蘭特期油高見每桶86.83美元，紐約期油亦升穿每桶81美元關口。油價向上傳導至債市，推動債息上升，對利率敏感的美國兩年期國債孳息率升至4.237釐，而美國10年期國債孳息率亦逼近4.7釐。受此影響，道指與納指午夜前轉跌。 在企業層面，英特爾（Intel）宣佈發行價值150億美元的普通股，消息公佈後其股價午夜前下跌3%。另一方面，科技巨企Meta行政總裁朱克伯格表示，將開放其最新AI模型Muse Spark 1.2的權重供公眾下載及使用，並將發布可於筆記簿電腦運行的Muse Glimmer開源模型系列。Muse Glimmer是Muse Spark 1.2模型的精簡版，僅需一張顯卡即可運行，主要針對日程管理、文件整理等AI代理任務。受此消息帶動，Meta股價早段升逾1%。