小米（1810）首季業績超預期 股價小幅上升 多家大行上調目標價

小米（1810）近日公佈的首季業績表現超出市場預期，令其股價在昨日交易中上升0.4%。隨著多家大型投資銀行上調小米的目標價，市場對其未來的增長潛力充滿信心。匯豐環球研究指出，小米在電動車及空調等業務方面的前景良好，並將2025至2027年的收入預測上調1%，經調整淨利潤預測則上調5%至6%。

然而，摩根大通則提醒投資者注意，下半年大型家電的銷售旺季結束，加上國家補貼政策的效應減退，可能會影響小米的相關收入增長是否能持續，這將直接影響集團的整體財務表現。

根據匯豐的報告，小米在今年首季的盈利表現超出預期，主要受惠於物聯網（IoT）業務的強勁增長及毛利率創下歷史新高，此外，電動汽車業務的毛利率及銷售均價亦有所提升。匯豐表示，小米的IoT及電動汽車業務毛利率擴張具可持續性，預計集團將於2026年起在中端手機產品中搭載自研的玄戒O1晶片，屆時相關成本有望下降。該行對小米的評級維持在「買入」，並將目標價從73.5元上調至76.6元。

另一方面，摩根大通亦指出小米首季的IoT業務表現良好，這主要得益於產品結構的改善、業務規模的擴大及國家補貼政策的推動。隨著618購物節及五一假期等傳統銷售旺季的到來，該行預計小米的IoT業務收入在今年第二季將按年增長15%。

在業績發布後的媒體電話會議中，小米總裁盧偉冰表示，小米的空調業務目標是在2030年成為中國市場的「數一數二」品牌，並將對標全球領先品牌。摩根大通預計，小米在空調等家電市場的市佔率將進一步提升，加上產品結構的持續改善，將支持今年次季的毛利率維持在高位。

不過，摩根大通也指出，下半年內地大型家電的銷售旺季結束及國補效應的減退，市場需密切關注小米的IoT業務是否能持續強勁增長。儘管如此，該行仍預測小米的IoT業務在2026及2027年的增長率可穩定在約20%，並維持對小米的「中性」評級，目標價仍為60元。

小米的手機業務在今年首季的收入按年增長8.9%，但毛利率則減少2.4個百分點至12.4%。摩根大通認為，智能手機業務有望保持穩定，儘管下半年毛利率面臨下行壓力，但下滑幅度在可控範圍內。隨著在非洲等新興市場的銷量增長，以及小米持續推動產品組合向高端化發展，該行預計小米今年的智能手機相關收入仍可能按年增長10%至15%。