中國第二季GDP增長5.2%，瑞銀上調2025年增速預測至4.7%

根據最新數據，中國在2023年第二季的GDP按年增長率達到5.2%，顯示出經濟的穩健表現，雖然首季的增長率為5.4%，略有回落。整體通縮壓力仍然持續，GDP平減指數的降幅進一步擴大，按年下跌1.2%。瑞銀投資銀行的高級中國經濟學家張寧指出，該行已將2025年中國GDP增速的預測上調至4.7%，相比之前的4%有所加速，並預計第三季的GDP增速將放緩至4.7%，而第四季則可能低於4%。

瑞銀預測，下半年CPI的通縮壓力將小幅上升，這將拖累全年CPI下滑0.2%。在短期內，人民幣匯率可能會走強，但由於經濟增長放緩及關税相關的不確定性，預計人民幣兑美元的匯率在2025年底將走弱至7.1至7.2之間。該行的新基準預測面臨的風險主要包括中美貿易談判的進展、政策刺激措施的出台時點和力度，以及房地產市場的下行演進。

關税的不確定性可能會持續到2025年下半年，而全球需求似乎好於之前的預期。瑞銀估計，美國對中國加徵的關税將在較長時間內保持在當前的高水準。不過，預計出口在下半年將出現走弱，主要是因為「搶出口」的熱潮過後，出口可能會出現反向調整，並且全球關税的衝擊影響將逐漸顯現，其中中國對美國的出口同比跌幅可能會超過二季度的24%。

考慮到上半年出口增長穩健，按年增長6%，瑞銀將2025年出口增速的預測上調至1%，並預計淨出口將對經濟增長帶來温和的貢獻，增長0.6個百分點。此外，該行預測下半年房地產市場可能會持續下行，這將拖累建築活動及消費者信心。下半年消費增長可能會略有放緩，主要是因為以舊換新的政策效果面臨高基數的挑戰，而出口的走弱及房地產的持續下行將進一步影響居民收入和消費者信心。

瑞銀估算，上半年的財政赤字率擴張至1.1%，佔GDP的比重，全年計畫為1.5%至2%。展望下半年，預計政府將推動全年廣義財政刺激計畫的剩餘部分落地，包括發放以舊換新補貼的剩餘額度等。在此基礎上，理想情況下，政府應進一步擴張財政赤字率1個百分點以上，以緩解經濟下行壓力，推動GDP增長實現全年「5% 左右」的目標。儘管如此，考慮到上半年增長穩健及未來外部不確定性持續，預計下半年實際的新增財政刺激規模將較為温和，財政赤字率可能擴張0.5個百分點以上。

瑞銀維持對政策利率進一步下調20至30個基點的基準預測，並預計政府將出台更多措施以推動房地產去庫存。新增的政策支援措施可能取決於經濟數據的演進，預計新增財政刺激的出台時點可能在三季度末或四季度，屆時經濟增長放緩的情況將更加明顯。