樂動機器人招股估值高企未見盈利 市銷率逾10倍考驗投資者風險胃納

近期香港新股市場持續熱鬧，繼中國家用醫療器械企業可孚醫療 (01187) 完成招股後，專注於視覺感知產品及割草機械人的樂動機器人 (01236) 亦啟動公開招股程序。然而，市場關注其目前尚未錄得盈利，且估值水平相對較高，或將考驗潛在投資者的風險承受能力。公司計劃於後日中午截止認購，並預期下週一掛牌。 據招股文件披露，樂動機器人是次計劃發行3333.34萬股，招股價上限為30港元，以此計算，集資額將逾10億港元。每手買賣單位為200股，入場費約6060.51港元。公司將分配一成股份予公開發售，餘下九成則作國際配售。海通國際及國泰君安國際擔任是次上市的聯席保薦人。 樂動機器人於2017年在深圳成立，其核心業務可簡單劃分為兩大範疇，分別命名為「第一增長曲線」的視覺感知產品，以及「第二增長曲線」的割草機械人。視覺感知產品作為智能機械人應用及發展的關鍵技術，集團自成立以來一直專注於相關技術及產品的研發設計。公司於2018年推出了激光雷達及同步定位與地圖構建（SLAM）算法，並在2020年發布全球首款消費級Mini DTOF（Direct Time-of-Flight）雷達。截至去年，搭載集團視覺感知技術的智能機械人數量已逾900萬台，DTOF激光雷達出貨量更超過400萬台，位居行業前列。數據顯示，2023年、2024年及去年，來自視覺感知產品的收入分別為人民幣2.74億元、4.39億元及6.06億元，佔總收入的比例分別為99.1%、94%及81.1%。據灼識諮詢資料，同期公司服務的客户包括全球前十大家用服務機械人公司中的7家，相關收入分別約人民幣6060萬元、1.46億元及2.01億元。 至於被集團視為「第二增長曲線」的割草機械人業務，樂動機器人憑藉多年在視覺感知技術上的積累，逐步向下游智能機械人整機產品拓展。首代智能割草機械人於2024年成功實現量產及銷售突破1萬台，去年更推出了整合AI大模型場景識別與邊界檢測算法的第二代產品，顯著提升了場景適應性及環境感知水平。公司特別看好歐洲、北美及澳洲等海外市場的巨大發展空間。割草機械人業務收入增長迅速，2023年、2024年及去年分別錄得人民幣6.3萬元、2327萬元及1.36億元，佔總收入的比例亦由不足0.1%增至5%及18.3%。 雖然樂動機器人兩大業務收入均呈現高速增長態勢，集團總收入於2023年、2024年及去年分別達到人民幣2.76億元、4.67億元及7.47億元，毛利亦分別錄得人民幣7110萬元、9131萬元及1.91億元。然而，龐大的研發、銷售及營銷開支使集團目前仍處於虧損狀態。同期經調整虧損分別為人民幣5577萬元、4467萬元及2608萬元，值得留意的是，虧損額已連續兩年收窄。不過，招股書預計公司今年仍將錄得淨虧損，主要由於預期持續產生高額研發投入及銷售推廣費用。 市場消息指出，即使樂動機器人收入增長強勁，其估值水平仍不容小覷。若以招股價上限30港元定價，公司市值將達100億港元，對比去年不足10億港元的收入，市銷率（Price-to-Sales Ratio）高逾10倍。事實上，內地機械人行業企業普遍存在類似情況。例如，總部同樣位於深圳、並於2023年12月來港上市的機械人股優必選 (09880)，以上週收市價106港元計，其市值高達458億港元，惟去年收入約人民幣20億元，並錄得虧損人民幣7.89億元。分析認為，投資內地機械人股往往需要承擔短期業績虧損的風險，以期望博取其長遠的高增長潛力。因此，樂動機器人是次招股較適合能夠承受較高風險的投資者參與。