瞄準「韓股折讓」 SK海力士ADR美股首日造好 溢價交易 追蹤產品下週湧現

高頻寬記憶體（HBM）龍頭SK海力士（美：SKHY）的美國存託憑證（ADR），已於上週五（20日）正式登陸納斯達克市場。該批ADR於上週四（19日）定價為每份149美元，成功集資約265億美元，創下歷來海外企業在美國進行首次公開招股（IPO）的最大規模紀錄。 SK海力士ADR上週五開盤價報170美元，較發行價高出14%。若與其在韓國上市的正股同期表現相比，韓國正股上週五收報218萬韓圜（約合1,450美元），每份ADR代表0.1股普通股，以此計算，ADR開盤價相較韓國正股有約17%的溢價，反映市場對其在美上市的熱烈追捧。 受惠於SK海力士ADR的成功上市，市場消息指出，至少6款追蹤該ADR的槓桿產品將於下週登陸美國市場。其中，ETF發行商ProShares、Leverage Shares、GraniteShares及Rex Shares將率先推出SK海力士ADR的兩倍槓桿ETF，部分發行商亦會同步推出反向交易產品，以滿足不同投資者的需求。值得留意的是，在本港上市的南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品（7709）上週五則下跌6.9%。該產品在其價格近期回落前，資產規模曾逾160億美元，為全球同類產品中規模最大。 與SK海力士掛鈎的槓桿ETF近年來在全球市場備受資金追捧。中信里昂證券韓國匯編的數據顯示，SK海力士、三星電子及相關槓桿產品，合計佔韓國股市交易額七成以上，顯示其在當地市場的巨大影響力。然而，這些自五月底在韓國上市的槓桿產品，雖然旨在吸引更多資金迴流韓國市場，卻亦被部分分析師認為加劇了市場波動。有意見認為，槓桿ETF的興起並非健康的市場信號，可能預示著經濟週期末期的散户投資行為，並有機會進一步加劇已趨波動的市況。 彭博行業研究亦指出，新增一批在美國上市的槓桿ETF，意味著若要維持衍生品的槓桿水平，每日所需的再平衡資金流入量將會大增，這可能進一步推高市場波動。此外，美國投資者亦可能遇到與香港槓桿產品類似的追蹤挑戰。當需求遠超可用庫存時，發行方或難以獲得足夠股票並維持有效的對沖，可能因此導致追蹤誤差。 部分市場人士指出，SK海力士透過發行ADR在美國上市，將使其直接獲得全球最雄厚的資本池，此舉有望縮小目前困擾韓國股市的「韓股折讓」。所謂「韓股折讓」，主要是由於投資者對韓國企業的治理結構和不透明的集團體系存在擔憂，導致其估值普遍低於全球同業。 倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，SK海力士的預測市盈率僅為4.8倍，顯著低於美國主要競爭對手美光科技的6.6倍，更遠低於該行業29.84倍的中位數。Futurum Group分析認為，隨著ADR上市，這一估值差距將會縮小，但「韓股折讓」不會完全消失。這部分原因在於將韓國股票轉換為ADR受到限制，同時也反映了外國投資者對直接投資SK海力士的需求。 與此同時，科技巨頭Meta正計劃強化其在人工智能（AI）晶片領域的自主研發能力。據內部文件顯示，Meta預計最快於9月開始量產代號為「Iris」的新一代AI晶片，旨在降低對Nvidia及AMD等主要GPU供應商的依賴。Meta亦預計在明年將其整體AI算力擴大至14GW，約為今年規劃規模的兩倍，顯示公司對AI基礎設施投入的決心。Meta行政總裁朱克伯格曾表示，業內人士普遍不認為目前存在算力過剩的情況，反映對AI算力需求的持續增長。