野村料內地3月CPI按年升幅回落至1.0% PPI受油價帶動或升0.2%

野村證券最新發表研究報告指出，預期中國內地3月份消費物價指數（CPI）按年升幅將回落至1.0%，主要由於春節假期過後食品及核心價格恢復正常水平。然而，受環球油價急升及去年基數較低影響，該行料3月份生產物價指數（PPI）將按年上升0.2%，扭轉此前跌勢。 回顧2月份數據，內地CPI按年急升1.3%，較1月份的0.2%大幅反彈，表現遠超市場及野村此前預期的0.9%及0.8%。同期，PPI按年跌幅收窄至0.9%，亦優於市場預期的跌1.1%及野村預期的跌1.2%。 野村分析，2月份CPI年增幅顯著反彈，主因是春節假期時間錯配，推高了食品及核心價格。至於PPI跌幅收窄，則主要受外部因素驅動，而非國內需求。全球人工智能（AI）需求強勁，帶動有色金屬價格及AI相關製造業產品價格持續上漲，為PPI提供支持。此外，近期中東局勢不穩，霍爾木茲海峽關閉風險一度推高全球油價，預計將進一步推動通脹，尤其是PPI通脹。 展望3月份CPI，野村預期，隨著春節假期效應消退，食品和核心價格將趨於正常化。高頻數據顯示，農業農村部（MARA）公佈的農產品食品價格環比跌幅已轉為負值，3月份環比下跌3.6%，低於2月份的0.0%，也低於2025年3月份的負3.4%。因此，該行估計3月份食品價格按年升幅將回落至1.6%。 能源價格方面，鑑於環球油價急升，市場預計國家發改委或會上調汽油價格。若汽油價格每噸上調600元人民幣，將是自2022年3月以來最大升幅。汽油價格上漲或對3月份CPI籃子中的能源部分價格構成一定的上行支撐。然而，油價對整體CPI的影響主要透過能源板塊中的受監管汽油價格體現，而汽油在消費籃子中權重約佔3%。野村估計，油價持續上漲10%僅會使CPI通脹率上升0.1個百分點。 相對而言，PPI對油價波動更為敏感。原油價值鏈中的工業部門，包括石油和天然氣開採、石油煉製、化學原料以及化學纖維、橡膠和塑膠的生產，合計佔工業企業總收入的10%。鑑於全球油價飆漲以及去年較低的基數，野村預期3月份PPI通脹率將按年升至0.2%。布蘭特期油價格在3月至今已較去年同期水平上漲約20%。該行預計，油價持續上漲10%將使PPI通脹率上升1.0個百分點。不過，中東局勢仍存變數，油價走勢高度不確定且波動劇烈，構成通脹預測的上行風險。 剔除春節假期扭曲效應後，今年1至2月份CPI按年平均升幅為0.8%，與去年12月持平。食品通脹保持温和，1至2月份按年平均升0.5%。期內，非食品價格按年升0.9%。核心CPI（剔除食品及能源價格）按年升1.3%，高於12月份的1.2%，主要受春節期間服務業消費強勁帶動。至於2月份黃金相關產品價格按年大漲76.6%，由於黃金在核心CPI中權重約為0.6%，該行估計黃金對核心CPI通脹的按年貢獻為0.46個百分點。若剔除黃金影響，1至2月份核心CPI通脹率或接近0.8%。