美國研擬對華製藥投資新規 摩通聚焦《COINS法案》生物技術監管界線

美國政府正積極研擬針對藥廠投資中國的新一套規範，市場消息指出，政策方向上或傾向保留大部分中國新藥授權交易空間，將限制重點放在病原體及潛在可能被武器化的生物技術範疇。此舉與半導體、電動車及其他敏感科技領域現行的對華投資限制形成明顯差異，同時亦較部分國會議員倡議的廣泛管制措施為寬鬆，引起市場廣泛關注。 據悉，相關規則正由美國財政部起草，預計將於今年秋季發布對外投資審查（COINS）實施的擬議規則，並計劃於明年3月公佈最終定案。投資者普遍關注，這些新規則將如何精確界定生物技術領域的監管範圍。 摩根大通發表報告指出，倘若上述消息屬實，或有助於降低投資者此前對中國原創藥物對外許可交易的「尾部風險」（tail risk）擔憂。然而，該行提醒，若最終生物技術領域被明確納入《COINS法案》的監管範疇，並出現在對外投資的「黑名單」上，市場情緒仍可能因此受到衝擊。摩根大通現正密切留意美國財政部在制定《COINS法案》相關實施細則時，如何具體界定生物技術領域的監管界線。 現時，《COINS法案》所列的「涵蓋技術」清單，僅限於人工智能（AI）、半導體、量子資訊、高性能計算及高超音速系統。不過，財政部擁有獨立權限，可在日後實施細則中將任何技術納入其中，包括生物技術，使其成為《COINS法案》管轄下的「涵蓋技術」。 野村證券則觀察到，儘管過往針對此類跨太平洋合作曾出現一些不利提案，但中國的「許可轉讓」（out-licensing）交易依然活躍。根據國家藥監局（NMPA）的數據顯示，2026年上半年共達成81筆交易，創下歷史新高，總價值高達1100億美元。另有市場消息指出，美國達成的一半「許可引進」（in-licensing）交易，均涉及中國公司，凸顯兩國在醫藥領域合作的深度與廣度。