美科技股急挫觸發去槓桿 老虎證券陳慶煒：AI產業擴張未止 宏觀利率料不轉向

美國科技股市場近日經歷顯著回調，納斯達克100指數及費城半導體指數單日跌幅創下近一年新高，引發市場廣泛關注。老虎證券（香港）資產管理首席投資官陳慶煒最新分析指出，此次科技股急挫主要源於前期過度擁擠的交易觸發平倉效應，而非人工智能（AI）產業發展趨勢或宏觀基本面出現逆轉。 陳慶煒續指，市場對美國聯儲局重啟加息的擔憂，實屬過度反應。他認為，待大市逐步消化過高估值後，一些超跌的AI龍頭企業及具備較高安全邊際的板塊，反而將浮現中長線的佈局良機。 **科技股大跌為「去槓桿」情緒宣洩** 陳慶煒闡釋，此前科技股與半導體板塊的持續上揚，導致資金面槓桿高企，交易高度擁擠。在估值與盈利預期均處於飽和狀態下，美國5月份的非農就業數據意外超出預期，以及個別晶片製造商的市場傳聞，共同成為觸發獲利了結的導火線。然而，他強調這些傳聞在市場高槓桿環境下被放大，僅屬雜音，並未對通用AI革命的長期發展方向構成實質性否定。 **宏觀息口預期未轉勢** 宏觀層面而言，儘管非農新增就業數據超預期一度引發市場對加息的憂慮，但陳慶煒細察數據後指出，私營部門平均時薪按年增速仍在下行，甚至高薪行業的就業人數亦見減少。他認為，這反映薪資通脹並未失控，整體就業市場更多處於低位修復階段，而非經濟重現過熱的跡象。因此，現有數據更傾向於指向聯儲局推遲降息，而非構成重啟加息的充分理據。投資者應密切關注即將舉行的6月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，觀察當局會否明確打消年內重新加息的預期。若此點得以釐清，市場近期的極端定價及過度恐慌情緒有望得到修正。 **AI處擴張期 需轉換估值思維** 人工智能投資方面，陳慶煒認為通用AI工業革命遠未進入尾聲。然而，他提醒市場不宜再單純套用流動互聯網時代的輕資產估值框架。AI基礎設施本質上是一輪高資本開支（CAPEX）、高融資需求的重資產產業週期，對利率和資金成本極為敏感。他預期，在科技巨頭持續加碼投資、以及SpaceX等大型科企潛在上市吸納資金的背景下，短期內大市料將步入去槓桿的震盪消化期。儘管如此，陳慶煒相信只要AI資本開支沒有實質性逆轉，核心產業鏈龍頭在經歷大幅回調後，將重新吸引長線資金評估買點。 **資金料輪動至低水板塊 港股關注兩大領域** 在板塊配置上，面對短期市況震盪，陳慶煒提醒投資者過度追逐高波動股份的風險或會增加。就大中華市場而言，他預期板塊將出現「結構性輪動」，市場資金或會由擁擠的高估值板塊，轉向至安全邊際較高、基本面預期相對較低的板置。陳慶煒特別提到，長期處於估值低位的恆生科技指數及順週期高端製造標的，若能有效抵禦外圍波動，後續反而有望走出獨立的修復行情。