大和上調海底撈(06862)評級至「跑贏大市」 目標價降至13.2元

大和證券發表最新研究報告，調整餐飲股海底撈(06862)的投資評級及目標價。該行決定將海底撈的評級由「持有」上調至「跑贏大市」，反映對其未來表現的信心有所增強；然而，目標價則下調9%，由原來的14.5港元降至13.2港元。 報告指出，大和預期海底撈2026年上半年收入將表現優於市場先前預期。該行預計，期內整體銷售額有望實現11%的按年增長，主要受惠於外賣業務的顯著擴張，以及公司旗下其他餐飲品牌的強勁表現，這些品牌預計將錄得超過100%的增長。至於核心的「海底撈」餐廳業務，銷售額預計將按年增長2%。在營運指標方面，翻桌率預期將按年輕微上升，但人均消費額可能較去年同期略有下降。 然而，在盈利能力方面，大和預期海底撈上半年毛利率將按年下跌2個百分點。這主要是由於調味品和食品銷售予加盟商的份額增加，可能對整體毛利率產生稀釋作用。儘管如此，該行亦指出，加盟商業務的營業利潤率有望高於公司整體水平。淨利潤方面，大和預計上半年將僅按年增長1%，增長幅度較為温和，主要受兩大因素影響：一是來自加盟店轉換帶來的收益有所減少；二是可能面臨外匯損失的壓力。 展望短期，市場消息指，國家推出的五年消費促進規劃有望改善市場對刺激政策的預期，這對海底撈的復甦及餐飲消費市場的回暖料將產生正面影響。 對於2026年下半年，大和提醒投資者關注潛在風險。該行認為，下半年的餐桌翻桌率基數相對不低。此外，受全球氣候變化影響，如7月初可能出現的颱風和厄爾尼諾現象，冬季火鍋消費或會受到一定程度的影響。同時，預計外賣業務及其他品牌的增長速度可能較上半年有所放緩。 從長遠來看，大和期待海底撈能展現出更清晰且可持續的增長模式。該行預計，「海底撈」品牌餐廳的數量未來將保持穩定。而公司推動的「紅石榴計劃」下，多品牌經營門店的成功率提升及其相應的利潤率改善，將成為未來值得投資者密切關注的關鍵增長指標。