美國4月通脹超預期 十年期債息逼近4.5釐 市場料聯儲局或難避加息討論

美國4月份通脹數據普遍高於市場預期，引發投資者對聯儲局貨幣政策走向的擔憂。數據顯示，美國整體消費者物價指數（CPI）按年升幅擴大至3.8%，儘管按月升幅放緩0.3個百分點至0.6%；而市場關注的核心CPI按年升2.8%，較3月份的2.6%高出0.2個百分點，亦高於市場預期的2.7%，按月升幅則由3月份的0.2%升至最新的0.4%，同樣超出預期的0.3%。 受通脹數據影響，市場對聯儲局長期維持高利率的預期進一步鞏固，甚至有聲音預計今年底或出現加息。十年期美國國債孳息率最新報4.46釐，觸及去年7月以來的高位，反映市場判斷實際利率前景將維持高位，投資者因此拋售債券。 根據芝商所FedWatch利率期貨的追蹤數據，市場普遍預期聯儲局將維持按兵不動，直至2027年10月仍不減息的機率高達40.7%。更甚者，今年底加息的機會已升至29%；而至2027年12月，加息機會更高達36.1%，超過維持不變的30.6%，顯示越來越多投資者押注聯儲局可能被迫加息。 穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi近期表示，他懷疑聯儲局將維持利率不變，甚至可能加息。他指出，聯儲局的決定性因素將是通脹預期，若此預期持續走高並進一步突破，聯儲局可能會將重點放在遏制通脹上，轉而考慮加息而非減息。他更直言，在當前環境下，聯儲局主席提名人沃什（Kelvin Walsh）難以獲得支持來推動減息，若通脹預期持續攀升，維持現有利率都將相當困難。 聯儲局官員亦表達了對通脹的擔憂。芝加哥聯邦儲備銀行行長古爾斯比（Austan Goolsbee）指出，4月份的通脹數據表明美國經濟中存在普遍的價格壓力，甚至可能顯示經濟過熱。古爾斯比特別提及，應留意非能源組成部分如服務業的通脹，若其表明基礎經濟正在過熱，聯儲局就必須考慮如何打破通脹不斷升級的連鎖效應。他強調此次報告比預期更差，服務業通脹上升尤其令人擔憂，因其不受關税或能源價格飆升影響，並直言「我們國家存在通脹問題，我們必須讓通脹回落」。值得留意的是，古爾斯比今年沒有聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票權。 被稱為「聯儲局綫人」的《華爾街日報》記者Nick Timiraos撰文分析稱，雖然單月的通脹報告不足以徹底改變聯儲局內部鷹派或鴿派的觀點，但更多類似4月份CPI的報告將使聯儲局鴿派的處境更加複雜。他們先前一直主張減息，如今則逐漸轉向討論在何種情境下，聯儲局才毋需考慮加息。 Nick Timiraos認為，4月通脹細項雖有可圈可點之處，但整體不利於聯儲局的減息敍事。他指出，4月商品價格壓力温和，似乎支持聯儲局中間派「關税並未引發價格壓力」的觀點，這是他們評估明年通脹前景改善的關鍵前提。然而，撇除能源和住房後的4月服務價格走強，讓鴿派感到尷尬，尤其當前經濟正面臨伊朗戰爭帶來的新一輪供應衝擊。服務業通脹的上升，例如機票價格大幅上漲，可能反映了中東衝突的影響，也可能沒有，這使得官員難以判斷究竟反映的是國內價格壓力擴大，還是能源成本增加的傳導效應。 Timiraos進一步解釋，服務業通脹往往反映的是國內需求，而非一次性的供應中斷，因此其上升更難以被忽視，也顯示通脹在國內植根的程度。他指出，聯儲局減息敍事的基礎是「通脹壓力僅來自商品領域」，而商品通脹壓力可以被合理解讀為關税餘波未了。若未來出現更多類似數據，鴿派的減息敍事將更形複雜。 分析普遍認為，判斷聯儲局加息前景的關鍵，還需觀察波斯灣的能源和大宗商品能否恢復流通，尤其是霍爾木茲海峽的局勢。若能源和大宗商品供應能恢復暢通，通脹將更容易預測，官員亦不必過於顧慮能源價格上漲和商品供應短缺的二次影響。但若供應持續中斷，而同時政策利率保持不變，更高的通脹將持續拉低實際利率或經通脹調整後的利率。Nick Timiraos形容，這將使聯儲局變相「毋需採取任何行動，就實現了寬鬆政策」，並讓聯邦公開市場委員會（FOMC）更加難以避免加息的辯論。