天安財險首宗違約揭示行業深層壓力 保險業資金鏈緊張加劇

評級機構指出，天安財險債券違約事件為中國保險業首例，引爆對整體資金流動性與公司治理結構的廣泛關注。天安財險於9月30日到期的53億元人民幣資本補充債無法如期償付，成為業界震撼信號，並揭示多家中小保險機構正面臨日益收緊的融資環境。市場消息指，此情況或使保險公司重新檢視資本補充安排、償付順序及風險管理策略。 在這宗違約事件引發警示之餘，官方統計顯示，截至9月30日，中國保險業已有過千家機構退出市場，行業結構正在經歷顯著縮減。其中，人壽保險機構佔主導約78%，財產保險約20%，頭部企業大舉撤點，也促使部分中型保險公司加速整頓。資金鏈壓力更在保險業發行次級債券的成本與實際投資收益之間形成張力，次級債利率雖低於預期，但淨回報往往偏弱，令再融資變得愈發艱難。監管層據傳將強化風險防範及公司治理措施，以穩定市場預期。 據瞭解，天安財險在2015年發債時儼如強勢企業，但2017年後投資型理財產品被叫停，資金壓力顯現。2020年觸發接管後，公司進入長期重整，利息掛帳累積至違約，並最終告終。市場消息指出，申能財險接手天安財險業務時，該債務並未納入範圍，風險無法轉嫁，加深事件敏感度。這一模式被視為公司治理薄弱與制度設計缺陷的集中展現（尤其在資本補充工具上），可能成為經驗教訓，促使後續制度細節獲得修補。 行業數據亦顯示，保險業總資產雖逾33萬億元人民幣，但投資結構偏重低收益資產，如銀行存款、債券及股權等。2024年的投資年化收益僅約3.43%，已不足以覆蓋償債成本與營運開支。2025年第一季，次級債及永續債發行規模達數百億元，但發行利率低於回報率，加劇償債壓力。融資成本高於投資收益的矛盾，恐導致更多保險機構撐不住流動性壓力而陷入財務困局。 另一方面，自今年9月違約消息曝光後，香港及內地資本市場投資者亦對保險股及債券投資態度更為審慎，有部分基金與機構加強資產配置風險控制。市場關注後續監管是否會明文規定資本補充工具的兑付優先順序、加強債券投資人保護，以及推動風險揭示透明化。 整體而言，天安財險的違約事件不僅是個案，更顯示出保險業長期累積的資金和制度壓力。監管與業界如何協力修復融資機制、強化公司治理與風險防控，將成為未來政策與市場關注核心。