招銀國際下調海爾智家目標價至28.45港元 仍維持「買入」評級

招銀國際近日發表了一份針對海爾智家(06690)的研究報告，將該公司的目標價從36.41港元下調22%至28.45港元，但仍然維持「買入」的評級。報告指出，這一調整主要是基於對2025/26財年淨利潤預測的下調6%，以反映出海外銷售增長超出預期的情況，以及併購和關税對毛利率的影響。

新的目標價是基於2025財年的12倍預測市盈率計算而來。當前股價對應的市盈率為10倍，顯著低於過去五年的平均15倍，顯示出該公司的估值仍然具備吸引力。然而，報告也提醒投資者需警惕短期內內地需求放緩及美國市場利潤率的壓力。

根據報告，海爾智家在2025財年第一季度的業績略超市場預期，銷售額按年增長10%，高於彭博預期的5%。淨利潤增長15%，也超出預期4%。集團管理層對於實現2025財年高單位數的銷售增長指引及淨利潤增長超過10%的目標充滿信心，主要得益於內地零售增長及補庫存需求的推動，加上海外市場（除美國外）的強勁表現。

然而，招銀國際對於第二季度的展望持保守態度，認為雖然整體穩健，但仍需謹慎應對。因為內地在4月的零售增速較3月及2025財年第一季度有所放緩，且下半年將面臨高基數的挑戰（政策刺激效應消退）。此外，美國市場可能受到中墨進口關税的影響，這可能導致銷售增速放緩及利潤率承壓。