港股波動性轉化為收益 備兑認購期權ETF受市場關注

近年來，備兑認購期權（Covered Call）策略在香港市場的討論度及關注度持續攀升。在全球利率環境多變及地緣政治不確定性增加的背景下，投資者對兼顧收益提升與風險管理的投資工具需求日益殷切。備兑認購期權ETF正順應此趨勢，其獨特之處在於，除投資於傳統指數外，更會透過系統性沽出相應指數的認購期權，藉此收取期權金，旨在特定市況下追求更優越的總回報，並有效降低投資組合的波動性。 具體而言，備兑認購期權ETF以追蹤傳統指數為基礎，同時會沽出覆蓋指數約100%名義價值的認購期權，所收取的期權金成為其額外收益來源。因此，此類ETF的總回報主要由三部分組成：包括其所持股票的股價表現、成份股派發的股息，以及透過沽出認購期權所賺取的期權金收入。 備兑認購期權策略與傳統指數投資策略之間的核心區別在於其期權金收入，這為相關ETF帶來三大顯著優勢。首先，在原有股息收入的基礎上，此策略能顯著提升整體派息率，對追求穩定現金流的投資者尤具吸引力。其次，其有助於減低持股股價波動對組合的影響，進而降低整體投資波幅。最後，在市場處於橫行或下跌階段時，期權金收入能提供重要的防禦力量，有助備兑認購期權策略取得較相關傳統指數策略更高的總回報。 然而，投資者在考慮備兑認購期權ETF時，亦應留意其所伴隨的兩大主要風險。其一是上行潛力受到限制。在牛市急速上升期間，由於ETF已沽出認購期權，其升幅往往會明顯落後於未經覆蓋的相關指數。其二則是下行風險依然存在。儘管期權金能提供一定的緩衝作用，但若市場出現大幅下跌，其持股價值仍會隨指數回落，投資者仍需承擔本金損失的風險。 分析指出，近年港股市場表現波動較大，而市場波動率愈高，透過沽出認購期權通常可收取的期權金亦愈豐厚，這意味著備兑認購期權策略能將港股的波動性轉化為入息收益。此特性使該策略在港股市場中具有獨特的應用價值。 以恆生中國企業指數為例，該指數旨在內地傳統經濟與新經濟行業、國有企業與民營企業之間取得平衡，其歷史上既能提供約3%的股息，又不乏明顯的波動性。透過運用備兑認購期權策略，投資者可進一步利用恆生中國企業指數的波動性，有效增強其投資組合的入息水平。 至於恆生科技指數，其波動性則更為突出，主要由於其成份股多為科技及成長型公司。除了歷史表現較為波動外，其股息率亦相對較低，通常不足1%。透過備兑認購期權ETF，投資者在不完全放棄這些具吸引力公司的增長機會的前提下，可將其高波動率轉化為額外收益，從而顯著提升投資組合的入息水平。 總括而言，對於計劃持續投資於港股的投資者，可根據自身的風險承受能力及對市場前景的判斷，在恆生中國企業指數與恆生科技指數相關策略之間，以及備兑認購期權ETF與傳統指數ETF之間，作出靈活而適度的配置，以構建符合其投資目標的組合。