摩根大通調低同程旅行(00780)目標價至17.5港元 維持「中性」評級

摩根大通發表研究報告指出，鑑於市場短期需求的不確定性及增長勢頭放緩，決定下調同程旅行(00780)的目標價。該行將目標價由原先的21.5港元調低18.6%至17.5港元，同時維持其「中性」投資評級。 報告分析，雖然同程旅行目前股價顯得便宜，但缺乏明確的催化劑可能使其股價在短期內維持在較低水平。該行將其目標價估值市盈率（P/E）由之前的12倍下調至10倍。分析師承認，10倍市盈率估值偏低，甚至帶有懲罰性意味，但考慮到公司業務短期面臨需求波動及增長動力減弱的挑戰，認為此估值在當前環境下屬合理水平。市場投資者或需待股價長期增長動能或獲利能力出現顯著改善，才有可能「抄底」吸納，但摩根大通目前無法確定何時會出現這種情況。 回顧第一季度業績，同程旅行的表現優於市場預期。期內收入錄得14%的穩健增長，經調整淨利潤率同比改善80個基點至19%，帶動整體盈利增長19%。無論是收入還是純利，均較市場普遍共識高出約3%。 然而，摩根大通對第二季度的展望較為審慎。該行指出，受5月份市場趨勢波動影響，將同程旅行第二季度的盈利預期下調約10%。其核心線上旅遊平台（OTA）業務增長預計將放緩至9%。具體而言，交通票務收入預期將由升轉跌，下降4%，而住宿預訂收入的增長亦會放緩至10%。這兩項因素將導致公司整體收入增長率顯著下降至7%。 儘管銷售及市場推廣成本有望下降，加上部分營運效率提升，預計利潤率的增長動能仍將保持穩健（淨利潤率或提升100個基點，較第一季的80個基點有所改善），但摩根大通認為，這不足以抵銷收入放緩對利潤增長帶來的顯著壓力。 綜合全年預期，該行同時下調了同程旅行2026財年的財務預測，將收入增長預期調低至9%，而淨利潤增長預期則由原先的18%降至14%。