聯儲局維持利率不變 大行料減息延至明年 中東局勢與通脹壓力增鷹派聲音

美國聯邦儲備局（聯儲局）隔晚一如市場預期，連續第三次會議維持聯邦基金利率目標區間不變。然而，在中東地緣政治衝突陰霾下，能源價格持續高企，供應鏈受擾，導致全球經濟與通脹前景充滿高度不確定性，市場對於聯儲局今年是否仍有機會減息的預期顯著降温，多家主要金融機構普遍預計減息步伐將延後至明年。 聯儲局於本港時間週四凌晨2時公佈議息結果，維持利率不變，符合市場預期。但值得留意的是，本次決策官員的分歧加劇，共有4張反對票，為1992年10月以來最多，顯示局內意見不一。決議聲明並未明確釋放任何有關減息時機的訊號，同時強調中東局勢緊張帶來高度不確定性。聯邦公開市場委員會（FOMC）指出，美國經濟仍維持穩健增長步伐，就業市場增長温和，失業率保持穩定；受能源價格推動，通脹現狀被上調定性為「顯著偏高」，委員會將密切關注經濟增長與通脹兩端風險。 市場消息指，聯儲局下次貨幣政策會議將於6月16至17日舉行，市場幾乎肯定該次會議將繼續維持利率不變。最新互換合約數據顯示，交易員預計聯儲局到2027年4月減息0.25釐的概率僅為50%，反映市場對減息的預期已大幅押後。 **大行預期減息延至明年** 摩根士丹利表示，鑑於通脹持續居高不下以及經濟的強勁韌性，目前預計聯儲局要到明年才開始減息，扭轉此前預期今年將下調息率的看法。該行進一步指出，由於通脹率仍高於聯儲局2%的目標，且近期經濟數據表明經濟增長和勞動力市場依然強勁，這降低了進一步放鬆政策的緊迫性。預計隨著通脹壓力更明顯緩解且經濟增長放緩至趨勢水平，聯儲局料於明年1月和3月減息。 瑞士嘉盛銀行國際經濟師Raphael Olszyna-Marzys亦觀察到，今次有3名地區聯儲銀行總裁對聲明中保留寬鬆傾向的措詞投反對票，這種不尋常的分歧顯示受中東地緣政治風險影響，局內「鷹派」聲音漸強。市場擔心，若封鎖霍爾木茲海峽的時間延長，或會令聯儲局的政策傾向轉為「收緊」。因此，有分析認為，在沃什的領導下，未來任何減息措詞都將面臨更高的門檻。 摩根資產管理亞太首席市場策略師許長泰指出，鑑於多數FOMC委員認為目前政策立場已屬於中性，聯儲局可以保持耐心，觀察中東衝突及其對經濟和通脹的影響，料在可預見的未來維持利率不變。許長泰續指，決策官員的分歧顯示在高度不確定時期，聯儲局內部缺乏共識，這可能在新任主席上任後仍將持續。他並稱，儘管美國國債孳息率上升，但在通脹可能走高且霍爾木茲海峽通航受阻暫無明確解決路徑的尾部風險下，這一走勢不足以支持看多預期，此外美國財政赤字上行風險也構成壓力。 **「觀望」態度成主流** 嘉信理財香港高級副總裁及理財顧問林長傑表示，美國目前的政策環境持續受到伊朗局勢的影響，市場對首次減息的預期已進一步延後，部分投資者甚至押注今年內將不會有任何減息行動。林長傑指出，聯儲局採取「觀望」態度，主要是由於伊朗衝突引發的能源價格波動，燃料成本上漲直接轉嫁至消費者，令通脹前景更趨不明朗。因此，即使要求寬鬆貨幣政策的政治壓力日益增加，聯儲局仍難以採取減息行動。他提到，聯儲局內部正處於關鍵時刻，主席鮑威爾的任期將於5月15日屆滿，市場轉為注視沃什對物價穩定及聯儲局職能的傳統演釋，加強了市場預期，日後即使經濟增長放緩，貨幣政策仍將堅定以對抗通脹為首要目標。林長傑認為，聯儲局的政策取向仍取決於經濟數據，加上地緣政治短期內仍不明朗，維持多元化資產配置及長期投資，是市場普遍建議應對當前市場動盪的投資視角。 駿利亨德森投資環球短存續期及流動性主管兼投資組合經理Daniel Siluk表示，細看會後聲明，可見儘管經濟部分環節開始出現降温跡象，FOMC對通脹風險的警惕正有所提升。他提到，聲明仍形容美國經濟活動以穩健步伐擴張，未有跡象顯示需求疲弱至足以迫使委員會改變政策立場。這種延續性尤為重要，即使金融狀況趨緊、招聘速度放慢，聯儲局仍未看到足夠證據顯示整體增長正在失速。不過，有關勞動市場的措詞則持續演變，聲明重申就業增長仍處於低水平，反映招聘動能已降温，同時亦謹慎地補充，失業率幾乎沒有變化。Siluk續指，聲明現時形容通脹為「偏高」，並明確提及近期全球能源價格上升，相較上一份聲明，這是一項細微但關鍵的重新定調，反映聯儲局不再著重強調改善通脹或穩定，而是將焦點轉向重新浮現的上行風險，特別是來自外部環境的因素。他總結，4月聲明反映聯儲局在政策立場上保持耐性、審慎行事，並愈來愈關注來自能源與地緣政治的通脹衝擊。 **滯脹風險與港樓市影響** 中銀香港投資管理總經理王兆宗表示，由於外圍環境仍存在許多不確定性，聯儲局領導層的更替不太可能對其政策走向構成實質影響；他不排除美國經濟在今年內面臨走弱風險，甚至出現滯脹，投資者宜提高警惕。王兆宗指出，鮑威爾與沃什在通脹管控及利率取態上立場相近，料貨幣政策路徑不會因換屆而出現明顯轉向，因此，按兵不動、以數據為依歸的操作框架料將延續。展望後市，王兆宗提醒投資者保持審慎，由於環球局勢持續緊張，能源價格高企，繼而引發食品、化工材料、交通等各方面價格上升，對實體經濟的負面影響或於今年內陸續顯現。此外，美國財政赤字持續擴大，政府發債規模上升，或令長端利率維持高位，進而對按揭市場、企業融資成本及資產估值帶來持續壓力。 華僑銀行香港經濟師姜靜表示，會後聲明及記者會都反映聯儲局已為通脹加劇做準備，關注未來減息的機會是否降低。她説，仍相信今年美國有較大機會減息，將觀察油價上升會否傳導至其他經濟環節，引發二次效應。至於臻享顧問董事總經理王良享則預料，今年減息機會低，並指若通脹上升，香港樓價有機會向上，但如果不減息，或減低部分購買意欲，樓市至年底可能橫行。 香港金融管理局（金管局）提醒市民，市場普遍認為美國未來貨幣政策走向存在較大不確定性，取決於通脹走勢和就業市場情況，特別是中東地區局勢持續緊張令油價高企，對美國通脹的影響仍有待觀察。金管局強調，美國未來息率走向存在不確定性，對香港的利率環境亦會有所影響，提醒市民在作出置業、投資或借貸決定時，需充分考慮及管理利率風險。