環球經濟儘管面對地緣政治緊張局勢，同時受通脹壓力及增長放緩的挑戰，整體仍展現一定韌性，並獲穩健消費、財政開支及持續投資所支撐。然而，當前經濟增長正逐步放緩，各地區表現亦日益分化。市場參與者普遍關注地緣紛爭進一步升級、通脹壓力持續升温，以及勞動市場轉弱等因素，均是潛在的主要風險。 市場消息指，通脹風險可能是目前市場相對忽略的一大盲點，主因是能源供應衝擊的持續時間存在高度不確定性。霍爾木茲海峽航運受阻已踏入第二個月，嚴重影響石油運輸，導致供應短缺，並透過汽油、航空燃油價格及公用事業賬單等渠道，引發更廣泛的價格壓力，最終傳導至消費者及企業。此外，海灣國家作為主要化肥供應國，若供應持續短缺，亦可能透過食品價格上升帶來另一重通脹壓力。 儘管市場憧憬局勢能迅速解決，但分析認為，石油供應要恢復至戰前水平仍需數月時間，意味著這次衝擊所帶來的影響未必會迅速消退。同時，美國的能源、國防及基建開支增加，加上人工智能（AI）相關需求帶動的電力、數據中心、設備及勞動力需求上升，亦構成額外通脹壓力。若無經濟衰退，通脹數據或有機會高於預期，並對經濟活動構成壓力。因此，有投資機構維持短期美國通脹保值掉期及實物資產股票的通脹對沖部署。 在此背景下，投資者關注美股在AI投資週期中的表現。有投資機構近期增加了對美國大型股及環球增長股的配置，以捕捉AI投資週期可能帶來的盈利及生產力提升機會。分析認為，較強的盈利動能、AI領先優勢以及財政政策支持均提升了美股的相對吸引力。AI領導地位仍以美國為核心，其影響已不止於半導體需求，亦延伸至發電、數據中心建設、配套基建及更廣泛的資本貨品，進一步強化美國本土資本開支前景。此外，美國企業盈利上調步伐正在加快，每股盈利增長有望達到新冠疫情後反彈以來最強水平。 美國亦較能抵禦霍爾木茲海峽航運受阻的影響，因美國本身為能源出口國，相較歐洲、澳洲及部分亞洲地區，面對供應短缺的風險較低。包括「大而美法案」在內的財政政策，料將繼續支持美國內需。雖然非美股市受惠於較低估值及國防開支增加，但美國在盈利動能、AI領導地位、能源保障及政策支持方面形成的「護城河」，正變得愈來愈具吸引力。 在具體資產配置上，有投資機構調整了股票部署，減持歐洲、中東及非洲地區（EMEA）股票，同時增持拉丁美洲股票，主要考量是後者受油價上升的壓力相對較低。債券配置方面，該機構維持較短存續期部署，主要透過低配長期美國國債及核心債券，並對高收益債券維持偏高配置。同時，為管理通脹風險，亦透過維持短期美國通脹保值掉期（Treasury Inflation-Protected Swaps）持倉。整體而言，該機構對現金維持中性配置，並動用部分現金作為資金來源，以增加股票配置。 總體而言，當前市場環境雖然受惠於穩健的基本面及AI投資週期帶來的支持，但宏觀層面的不確定性正在增加，地緣政治風險、通脹壓力及經濟增長分化並存。投資者在部署資產時，宜保持高度靈活性，並聚焦於具備盈利能見度、政策支持及結構性增長動力的市場與資產，同時透過適當分散配置及風險管理，以應對未來市場波動。
